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耐威科技:MEMS龙头蓄势待发 强烈推荐评级

2018-02-07 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:段迎晟

[摘要]

MEMS产品具有多样化特征,更适合fabless模式,工艺开发及晶圆代工大有可为。技术进步及IC市场爆发驱动fabless模式形成,设计公司暴增以及制造产能转移使得IC晶圆代工业务快速增长。MEMS结构和材料各异,对每种器件类型使用的工艺流程几乎完全不同,并且MEMS制造投资规模大,MEMS设计厂商不可能采用IDM模式。且设计厂商将代工交给MEMSIDM厂商存在泄密风险,故其更适合fabless模式。随着物联网市场爆发,耐威科技MEMS业务将迎来高速增长。


公司管理团队能力突出,将主力MEMS业务做大做强。公司自2015年上市之后,管理团队将公司业务从单一的导航业务扩张到导航、MEMS、航空电子、无人系统以及智能制造五个业务板块,并实现了业务之间的良好协同。


盈利拐点已经到来,MEMS龙头蓄势待发。军民融合加速,公司军品业务进入收货季;入股北斗产业基金及光谷信息,做强卫星导航,将增厚公司利润。Silex产线升级即将完成,产能提升将增厚利润;航空电子业务爆发,今年上半年航空电子业务实现4160万元营收,预计全年有望超过1亿元,相比去年实现两倍以上增长,我们认为航空电子业务后续将继续高速增长。


有别于市场的观点:


MEMS及军工业务将出现积极变化;盈利预测与评级:我们预计2017-2019年营收分别为5.94、9.18和12.18亿元,净利润0.53/2.05/3.37亿元,预计公司将在2018年完成20亿增发,对应PE96.5/30/18.19倍,维持“强烈推荐”评级。


风险提示:


军工订单延后,MEMS进展低于预期。


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