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峨眉山A:费用控制初见成效 买入评级

2018-02-12 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:沈涛 安鹏

[摘要]

公司披露17年度业绩:业绩符合预期,费用端控制较好业绩符合预期,4季度盈利小幅下滑:2017年营业收入为10.79亿元,同比增长3.6%;归母净利润为1.97亿元,同比增长2.8%;EPS为0.37元/股,同比增长2.8%。Q4单季度营收为2.20亿元,同比增长0.5%,归母净利润为4510.80万元,同比下降3.0%,EPS为0.08元,同比下降3.0%。


受九寨地震影响,游客同比减少3.3%:由于受九寨沟地震影响,购票人数有所下降。公司全年实现购票人数319.14万人次,同比下降3.3%,其中下半年购票人数169.69万人次,同比下降10.0%。


门票和索道稳健增长,酒店业务表现亮眼。17年公司门票和索道业务实现稳健增长,营收分别增长4.3%、-0.4%,毛利分别增长-0.9%和0.8%。酒店业务通过加大营销、控制成本,业绩实现大幅提升,营收增长12%,毛利率提升12.4个百分点。


费用端控制良好,期间费用率显著降低:17年公司成本端控制较好,期间费用率下降明显,期间费用率为18.4%,同比下降3.0个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降为2.0、0.3、0.7个百分点。


新管理层备受期待,内生外延皆有可为公司于4月董事长变更之后,后续宣布更换新的高管团队,新领导层有望在公司外延扩展和激励机制上有所推动。1)交通改善:成锦乐高铁效应逐步释放,西成高铁开通带来客流改善预期。2)景区扩容:公司推进景区的扩容提质,“大小环线”打通有望大增景区接待力,深入挖掘峨眉景区资源。


3)产业外延:柳江古镇和演艺中心等项目有望为公司带来新增长点。


基本面向好支撑因素较多,维持“买入”评级盈利预测基本假设:随着公司董事长变更和高管团队更替的相继落地,领导层更替有望带来公司整体机制改善、经营效率提升,以及经营思路转变的预期,公司整体盈利能力提升和资源整合力度加大可期。公司基本面向好因素较多,万年索道修缮有望带来索道提价预期,小环线建设推进有望带来扩容预期,交通改善有望带来客流持续增长。根据以上假设,我们预计公司18-20年EPS分别为0.44元、0.50元和0.55元,18、19年对应PE分别为24、21倍,维持“买入”评级。


风险提示:可能导致公司净利润偏离本文预测值的风险因素包括:客流量情况,新兴产业项目实施进度、交通建设实施进度、转型升级不达预期等。


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广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04