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西藏珠峰:期间费用率大幅降低 买入评级

2018-03-10 类别:公司研究 机构:太平洋证券 研究员:黄付生

[摘要]

事件:


公司发布年报,2017年实现归母净利11.14亿元,同比增加71.26%;全资子公司塔中矿业实现净利润12.8亿元,同比增加82.6%。


点评:


1、综合毛利率稳中有升:公司主要经营资产塔中矿业坐拥优质矿山,2017年铅锌铜金属产量完成15.28万吨,同比增加2.27万吨,增幅明显;而铅锌价格在2017年供需短缺下涨幅巨大,2017年LME三月铅、锌、铜价分别同比上涨24%、38%、27%,令采矿业务毛利率同比增加0.62个百分点达到了72.57%。同时,在2016年处置冶炼板块之后,公司2017年大幅削减盈利较弱的贸易业务,使得公司综合毛利率达到72.55%,同比增加2.43个百分点。


2、期间费用率大幅降低:综合看,2017年期间费用率9.96%,同比大幅减少3.6个百分点。分项看,销售费用同比增加24.78%,主要系塔中矿业销量增加导致运费等相关费用增加所致;管理费用增加15.7%主要系生产规模扩大引起人数增加导致薪酬费用上涨所致;财务费用则由于汇兑收益的影响,基本同比持平。销售费用及管理费用增幅与产量增幅基本一致。


3、2018年看点:量价齐升仍有空间、冶炼产能投产及收购锂资产:近几年来,塔中矿业生产规模基本以每两年新增50万吨的速度提升,2018年计划产金属量15.61万吨,同比增加2-3%;2018年铅锌铜价格在短缺下仍有望上行,全年量价齐升或将延续。此外,塔中矿业5万吨铅冶炼项目于2017年底投产,以及公司联合歌石祥金收购LithimX100%股份切入锂资源开发领域,都是未来的看点。


5、投资建议:预计公司2018-20年归母净利12.82/14.33/15.03亿元,EPS为1.97/2.20/2.31元,持续推荐买入评级。


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