伊力特：渠道变革和疆外拓展可期 买入评级

2018-03-11 类别：公司研究 机构：太平洋证券 研究员：黄付生 郑汉镇

[摘要]

点评事件：公司公告2017年报，实现营收19.19亿元，YoY=13.34%；归母净利3.53亿元，YoY=27.65%；扣非净利3.41亿元，YoY=32.60%。

全年来看，业绩略超预期。单四季度实现营收6.33亿元，YoY=25.10%；归母净利9677万元，YoY=113.08%。单四季度业绩增长提速，一方面受益收入加速增长，另一方面也是去年同期低基数造成的同比高增长。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税）。

高档酒快速增长，疆外增速更快，产品结构调整和渠道变革显成效公司酒类总体的营业收入达到18.19亿元，YoY=13.68%，主要得益于高档酒快速增长。分产品看，以王酒、老窖为代表的高档酒销售收入取得正增长（YoY=33.92%,其中销量增长贡献15.82%，价格提升贡献18.10%），但中档酒、低档酒分别同比下滑11.00%、4.31%。产品销售结构的变化，主要与公司降低企优类和大曲类中低端白酒的销售量，加大对王酒类、老窖类白酒等中高端白酒的市场推广力度等策略有关。

分区域看，伴随销售结构升级，疆内外销量均略为减少，但销售收入均是正增长，其中，疆外市场的收入增长更块，使得疆外市场的收入占比略微提升至22.26%。我们认为，随着产品结构调整和渠道变革的持续推进，中高端产品增长和疆外市场拓展有望成为酒类收入、利润增长的主要引擎。