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航天电子:受益于航天加速发展及系统级军品增量 买入评级

2018-03-18 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:赵炳楠 赵炳楠

[摘要]

核心观点:


业绩平稳增长符合预期。报告期内,公司军品业务营收82.29亿元,同比增长11.36%;民品业务营收46.04亿元,同比增长16.85%。公司综合毛利率为17.51%,同比提升0.23个百分点,其中军品毛利率提升2.22个百分点,民品毛利率同比下降3.19个百分点。公司完成发行股份募集配套资金22.58亿元,财务费用受发行股份募集配套资金影响下降8.4%,销售费用和管理费用分别同比增加15.7%和16.6%,致使业绩增速低于营收。


航天电子领域龙头地位稳固,受益于航天产业发展。公司在传统航天配套领域继续保持稳固配套地位,承担多个型号任务并多次参加重大飞行试验和发射服务,未来有望继续受益于航天产业发展带来的需求增长。


系统级产品和非航天军品增量发展,有望增厚业绩。系统级产品方面,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购,已形成新的利润增长点;飞腾系列精确制导炸弹深受用户青睐,军贸市场有望取得突破。非航天军品方面,在船舶、航空、兵器等领域业务拓展顺利,实现了某型鱼雷、水雷等项目配套产品、多型空空导弹项目配套产品、某型导弹及其发射车车载设备项目配套产品的批产。看好系统级产品和非航天军品带来业绩增量。


受益于国企改革和军工科研院所改制。公司大股东是航天科技集团九院,通过资产注入已基本实现企业类经营性资产的整体上市,未来有望进一步受益于航天科技集团的国企改革和科研院所改制。


盈利预测与投资建议:预计18-19年EPS为0.22/0.26/0.31元,对应当前股价的PE为34/29/25倍。我们看好公司航天业务发展前景,系统级产品和非航天军品有望带来业绩增量,同时考虑电线电缆等民品业务转型升级的积极影响,维持公司“买入”评级。


风险提示:军品订单低于预期;航天产品生命周期内存在发射失败或在轨失效的风险;国企改革和军工科研院所改制进度低于预期。

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