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云维股份:资产减值损失冲回导致业绩超预期pdf

2010-03-18 类别:公司研究 机构:东莞证券 研究员:李隆海

[摘要]

资产减值损失大幅冲回导致公司业绩超出预期。2009年公司实现营业收入43.67亿元,同比减少18.04%;实现归属母公司所有者的净利润0.94亿元,同比减少29.72%;基本每股收益0.319元。


业绩好于我们原来每股收益0.20元的预期。这个主要原因是由于公司在2009年末大幅冲回资产减值损失,这就增加了营业利润4017万元。


公司2009年分配预案为按每10股送红股2股,派发现金红利0.23元(含税),同时以资本公积向全体股东每10股转增6股2009年下半年业绩整体好转。占公司营业收入60.6%的焦炭业务,由于09年上半年钢铁行业整体来说,仍然比较低迷,这抑制了焦炭价格的上涨。下半年随着钢铁景气度提升,产量屡创历史新高,明显提升了焦炭需求。焦炭价格也有所上涨,云南地区三级冶金焦09年上半年的平均价为1160元/吨,下半年的平均价格1355元/吨。这对公司下半年业绩的好转起到最重要的作用。目前云南地区三级冶金焦价格1550元/吨,可以说公司最困难时期已经过去,逐级恢复到历史正常盈利水平。


最困难时期已经过去,上调公司评级至“谨慎推荐”。在2010年,焦炭需求有望继续保持旺盛,公司2.5万吨/年BDO项目、20万吨/吨醋酸项目将贡献新的利润。我们预计公司2010年、2011年EPS分别为0.78元、1.07元,目前的股价对应2010年和2011年的PE分别为27.08倍和19.83倍。我们上调公司投资评级至“谨慎推荐”。


公司业绩对焦炭价格较为敏感,如果焦炭价格涨幅较大,公司业绩有超预期的可能。


1.资产减值损失大幅冲回导致公司业绩超出预期2009年公司实现营业收入43.67亿元,同比减少18.04%;实现营业利润0.15亿元,同比减少22.50%;实现归属母公司所有者的净利润0.94亿元,同比减少29.72%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.88亿元,同比减少25.52%;基本每股收益0.319元。业绩好于我们原来每股收益0.20元的预期。这个主要原因是由于公司在2009年末大幅冲回资产减值损失,这就增加了营业利润4017万元。


从季度数据来看,公司在09年第四季度实现营业收入为13.54亿元,同比增长68.4%,环比增长14.1%;实现归属母公司的净利润1.06亿元,同比增长175.5%,环比增长19.4%。公司实现连续四个单季度业绩环比增长。


公司2009年分配预案为按每10股送红股2股,派发现金红利0.23元(含税),同时以资本公积向全体股东每10股转增6股。


图1:公司营业收入和净利润(单位:亿元)资料来源:公司公告、东莞证券研究所2.2009年下半年业绩整体好转公司主营业务产品比较多,包括焦炭、甲醇、聚乙烯醇、纯碱、醋酸乙烯、焦油、氯化铵和水泥等,而这些产品下游主要应用在钢铁、房地产、纺织等强周期性行业。由于金融危机的影响,公司主营业务产品价格和产销量在2009年上半年都同比出现锐减,特别是第一季度。不过随着经济形势逐级走出低谷,在2009年下半年,公司产品价格和产销量都出现了明显的回升。


特别是占公司营业收入60.6%的焦炭业务,由于09年上半年钢铁行业整体来说,仍然比较低迷,这抑制了焦炭价格的上涨。下半年随着钢铁景气度提升,产量屡创历史新高,明显提升了焦炭需求。焦炭价格也有所上涨,云南地区三级冶金焦09年上半年的平均价为1160元/吨,下半年的平均价格1355元/吨。这对公司下半年业绩的好转起到最重要的作用。目前云南地区三级冶金焦价格1550元/吨,可以说公司最困难时期已经过去,逐级恢复到历史正常盈利水平。


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