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万家乐:传统业务迎来第二春

2010-03-19 类别:公司研究 机构:湘财证券 研究员:侯文涛 冯舜

[摘要]

投资要点我们3月17日赴公司进行了实地调研,与公司董秘就近期经营状况和未来发展战略进行了沟通,主要观点如下。


输配电业务:突破瓶颈,焕发新生公司主营的干式变压器目前订单状况良好。


与阿海珐合资,各取所需,有利于公司输配电业务突破瓶颈。


风电用箱变、非晶干式变压器和SVC等众多产品为公司提供技术储备。


日用电器业务:引领趋势,保持成长继续保持燃气热水器的领衔优势,做行业趋势的引导者。


其他燃气具和家电产品毛利率不高,主要因为采取外购或制造外包模式。


CPV:先发布局,着眼未来投资新曜光电,孵化未来的业绩增长点。


销售费用将继续维持较高水平,财务费用今年可进一步降低。


给予公司“买入”评级。


输配电业务:突破瓶颈,焕发新生公司主营的干式变压器目前订单状况良好。干式变压器占据了公司营业收入的35.7%,毛利率为34.0%,是公司的主要盈利来源式变压器生产经验,主营35kv以下的干式变压器生产和销售在30%左右,保持行业首位。虽然2010年国网投资司产品具有多元化客户(包括输配电、电厂、轨交单状况并未受到明显的影响。


与阿海珐合资,各取所需,有利于公司输配电业务突破瓶颈公司合资成立顺特阿海珐电气,其中公司以顺特电气的净资珐公司以现金出资50%。公司引进战略投资者的举动降低财务费用;二是依托阿海珐的国际客户和采购渠道式变压器占据了公司营业收入的是公司的主要盈利来源。顺特电气拥有十多年的干以下的干式变压器生产和销售,目前市场份额年国网投资额将下降26%,但由于公轨交、工厂、社区等),目前订有利于公司输配电业务突破瓶颈。

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