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开滦股份:煤焦化一体化优势明显 谨慎增持评级

2018-03-20 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:沈涛 安鹏

[摘要]

2017年实现净利5.2亿元,同比增长19.65%公司2017年权益净利润5.2亿元,同比增加19.65%(16年盈利4.3亿元),折合每股收益0.33元。其中,第1、2、3、4季度净利润分别为1.5亿元、0.8亿元、1.0亿元和1.9亿元,单季度EPS分别为0.09元、0.05元、0.06元和0.12元,第4季度环比增加88%,主要源于四季度公司产品精煤、焦炭售价环比增2.6%、35.1%,而四季度盈利同比下滑17%,主要源于递延所得税费用。


17年吨煤净利45元/吨,吨焦净利17元/吨煤炭业务:17年原煤产量810万吨,同比增5%,精煤产销量分别为277万吨和174万吨,同比分别减少19%、7.9%。精煤售价1109元/吨,同比增67.5%,推算吨煤净利45元/吨,其中四季度原煤产量191万吨,环比减少8%,精煤产量72.5万吨,环比增22%,销量48.9万吨,环比增3.1%,精煤售价1140元/吨,环比增2.6%。


煤化工业务:17年公司焦炭产销量分别为699万吨709万吨,同比减少5%、3.3%,冶金焦售价1760元/吨,同比增长35.1%,吨焦净利17元/吨,四季度冶金焦产销量分别为49万吨、102万吨,环比下滑4.6%、45.6%,冶金焦售价2297元/吨,环比增35%。


中浩公司聚甲醛项目投产,一体化优势明显18年1月中浩公司45万吨/年的聚甲醛项目投产,17年1月中浩公司15万吨/年己二酸项目投产,17年中浩公司实现乙二酸销量15万吨,净利润亏损5048万元,17年1月中阳公司的甲醇燃料示范项目一期投产,产能为10万吨/年,17年中阳公司亏损523万元。在建项目方面,曹妃甸30万吨煤焦油深加工项目已经建好,投产时间未定,同时公司投资加拿大盖森煤田、墨玉河煤田,未来有望贡献煤炭产量增量。


预计18-20年EPS分别为0.37元、0.44元和0.51元公司拥有煤焦化一体化的产业链,具备较好的抗风险能力,同时地处唐山,区位优势明显,同时随着乙二酸项目、聚甲醛项目实现盈利,以及后期曹妃甸焦油深加工项目投产、加拿大项目贡献煤炭产量增量,未来盈利有较好成长空间,目前公司估值偏高,18年PE15倍,但公司吨焦市值1303元/吨,低于行业平均水平,维持“谨慎增持”评级。


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广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04