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航天电子:营收净利稳定增长 增持评级

2018-03-19 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:黎韬扬

[摘要]

事件2017年公司实现营业收入130.54亿元,同比增长13.04%;实现归属上市公司股东的净利润为5.25亿元,同比增长9.73%。公司2017年不进行利润分配。


点评1、2017年公司实现营业收入130.54亿元,同比增长13.04%;实现归属上市公司股东的净利润为5.25亿元,同比增长9.73%。近五年,公司营收净利保持稳健增长。2017年,公司航天产品毛利率为21.57%,同比增长2.22个百分点,带动公司整体毛利率水平企稳回升。


2、公司在航天领域电子配套龙头地位稳固,积极拓展新的市场领域。公司所研制的测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等航天产品始终在行业内保持国内领先水平,市场份额基本呈现稳中有升态势,在我国航天事业保持较快发展的背景下,公司航天配套业务将保持较快增长。公司立足航天配套领域技术优势,横向拓展了中科院、中航工业、中船重工等多项型号研制与批产任务。


3、公司积极向产业链下游拓展,无人机与精确制导炸弹两大系统级产品已成为公司新的利润增长点。随着军改影响逐渐消除以及我国“一带一路”战略的持续推进,公司系统级产品国内外市场需求巨大。


4、民品领域,持续优化电线电缆业务产品结构,重点向大客户集中发展。公司全资子公司航天电工是中国线缆行业最具竞争力20强企业,2017年实现净利润0.98亿元,按照业绩承诺,2018年公司将实现净利润1.28亿,同比增长近30%。。


5、航天九院科研院所资产注入高度可期。


6、公司作为航天电子设备配套龙头,受益于航天强国发展战略,业绩稳健增长可期;无人机、精确制导炸弹两类系统级产品毛利较高,已形成公司新的利润增长点;航天九院下属多家研究所改制后有望注入上市公司,将进一步提升公司盈利能力。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为6.00、6.81、7.74亿元,同比增长分别为14.28%、13.49%、13.64%,相应18至20年EPS分别为0.22、0.25、0.28元,对应当前股价PE分别为34、30、26倍,维持增持评级。


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