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重庆百货:马上金融持续发力 买入评级

2018-03-16 类别:公司研究 机构:太平洋证券 研究员:黄付生

[摘要]

事件:公司15号晚间发布2017年年度报告,实现营业收入329.15亿元、归母净利润6.05亿元,同比分别增长-2.75%、44.59%;扣非归母净利润5.86亿元,同比大幅增长71.49%。经营活动现金流量12.87亿元,同比大幅增长178.46%,每股收益1.49元。收入基本复符合预期,业绩超预期。


门店持续调整,主营业务毛利率有所改善。2017年收入端略下滑2.8个百分点,较2016年同期减少9.31亿元。公司2015-16年收入端增长37.67亿元导致2016年基数较大,因而2017年收入的波动在可接受范围以内。2017Q4收入86.6亿元(yoy+3.3pcts),对比Q1/Q2/Q3(-11.6pcts/-0.2pcts/+0.3pcts)有所好转。


据披露,公司收入端的下滑主要源于1)子公司商社信科、商社电子股权已于2016年末转让给大股东商社集团,其营业收入不再纳入公司总收入,2)关停部分低效场店。信科和电子两家子公司未转手之前的收入总和对2016年全年收入的贡献为2.9%。


分地区来看,市内,公司关停了部分低效场店,部分场店因合同到期暂停营业,重庆地区整体收入受到一定影响,下滑3.18个百分点;市外,公司关停了四川地区和贵州地区的部分门店,如四川武胜电器、合江电器,贵州遵义香港路店等,四川、贵州地区的收入分别下滑2.01个百分点、11.75个百分点,湖北地区的利川商场调整引新,收入同比增长3.00%。重庆地区仍然是公司业务大本营,占比主营业务收入92%。


分业态来看,百货为主的格局不变,占比主营业务收入40.5%。


公司四大业态百货、超市、电器、汽贸。其中,超市的生鲜类商品损耗降低,毛利率增长1.27pcts,电器销售因加强合同执行力使得毛利率提升4.93pcts;百货因服装和鞋包加大了促销力度,毛利率下降0.83pcts。


总体上看,百货、超市和电器毛利率较上一年同期均有改善,汽贸有小幅波动,四大业态所构成的主营业务毛利率14.1%,较16年的13.6%改善了0.4pcts。截止2017年末,公司旗下业态分布为(按照业态口径而非物理网点口径):百货55个,超市181个,电器47个,汽贸28个,较上一年同期分别净增加2个、-4个、1个、0个,门店调整范围主要集中在重庆市内。


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中信建投11-04