新闻|股票|评论|外汇|债券|基金|期货|黄金|银行|保险|数据|行情|信托|理财|区块链|汽车|房产|科技|视频|博客
|直播|财道
|农金
股票首页 > 研究报告

国药一致:分销有望改善 增持评级

2018-03-23 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:江维娜

[摘要]

2017年业绩维持增长2017年公司实现营收412.64亿(+0.04%);归母净利润10.58亿(-10.85%),利润下降主要由于去年同期包含了重组臵出的子公司,剔除此因素,营收+3.01%,归母净利润+9.08%。扣非归母净利润10.35亿元(+24.10%)。


国大药房内生稳健,DTP药房+处方外流引领增长,利润率提升拥有3834家门店(801家直营店、1033家加盟店),较2016年底净增332家。2017营收100.31亿元(+10.11%),归母净利润1.92亿元(+16.10%)。


净利率2.61%,提升0.16pp。另外,国大药房拟引入战略投资者沃博联,占股40%,有望借助先进的零售管理经验改善药店经营,进一步提升盈利能力。自营门店增速15.3%,较前一年明显加快。积极布局院边店,迎接处方外流,DTP药房收入12.2亿元(+20.33%),占比上升1.06pp;OTO业务已在13个区域开展,实现收入2.1亿元(+127.65%)。创新业态有望成为业绩增长点。


分销业务增速放缓,零售、器械等创新业务增长较快医药分销实现营收315.22亿元(+1.24%),净利润6.40亿元(+5.99%)。受两票制、竞争对手医院托管、GPO和品种降价等因素影响,导致增速走低,2017年累计影响销售33亿元,已消化大部分负面影响,2018年预计有所好转。国控广州、国控广西实现收入150.74亿元(-4.08%)、40.74亿元(+6.84%),净利润分别为1.83亿元(+14.38%)、1.17亿元(+5.59%),国控广州净利润率提升0.19pp。创新分销业务占分销收入三成,增速18.33%,其中医疗合作、器械耗材和零售业态实现收入53亿元(+21.43%)。分销自开药房实现收入5.74亿(+34%),包括DTP药房24家,院内合作药房7家,院边药房9家。


风险提示分销业务收入增长不达预期;处方外流速度不达预期。


维持“增持”评级预测公司2018-2020年EPS分别为2.69/2.95/3.29元,同比增长9%/10%/11%,当前股价对应PE为23/21/19X。我们看好零售药店全行业,国大药房具批零一体优势,院边店和DTP药店增长快,且经营管理改善,拟引入战投值得期待,分销业务有望改善,维持“增持”评级。


查看本报告全文PDF

数据推荐

目标涨幅最大股

更多

股票简称 最新价 目标价 目标涨幅

机构强烈推荐股票

更多

股票简称 机构名称 评级类别 报 告
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐

机构给予买入评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04