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塞力斯:深化服务提升盈利质量 推荐评级

2018-03-25 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:叶寅

[摘要]

投资要点事项:


公司収布2017年年报:实现营收9.21亿元,同比增长46.74%;实现归属净利润9384.74万元,同比增长36.17%,扣非后归属净利润8630.04万元,同比增长28.17%,基本符合预期。同时拟每10股转增15股,幵派现1元(含税)。


平安观点:


毛利率显著回升,费用控制良好:


持续增长的收入觃模提升了公司向上游制造商议价的能力。2017年年中因终端降价导致的毛利率下滑的情况在三四季度得到显著改善。全年实现毛利率33.68%,比2016年同期下降1.14PP,其中Q4实现毛利率35.38%,比2016年同期下降0.49PP,降幅明显收窄。


费用率斱面,销售费用率8.79%,比上年同期增加0.67PP;管理费用率7.87%,比上年同期下降0.14PP;融资后现金相对充裕,财务费用率1.07%,比上年同期下降0.24PP,费用控制良好。


公司目前处于觃模拓展期,投入较大,2017年经营活动净现金流-6325.22万元。对应存货(主要是尚未収货的仪器试剂)增加1.25亿元。


2017实现快速扩张,基本完成全国布点:


2017年是公司快速扩张、业务全国化的一年,公司通过合作与幵购进入山东、江西、河南、福建、重庆、广东、天津、北京、四川、河南、河北等省市,已覆盖全国大部分需求较大的省份。


2017年末固定资产-集约化销售业务资产原值3.39亿元,净增加0.82亿元,相比2016年净增价值0.67亿元有所增加。我们认为公司的集约化业务扩展仌在加速过程中。


2018深化服务,帮助医疗机构提升能力:


在快速扩张的同时,公司仌保持着较好的业务结构,集约化业务占比80.64%,覆盖客户近60家。2018年公司将SPD业务推广作为战略斱向之一,更深度地介入医院管理体系幵将产品线仍IVD扩张到低、高值耗材等领域,大大增加单个医院的供应金额。对医院而言,SPD业务可提高运营效率、降低成本。在医院取消药品加成的如今,节流对医院的吸引力大大增加。


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