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泛微网络:预收款持续增长 谨慎增持评级

2018-03-26 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:刘雪峰

[摘要]

2017年业绩回顾及财务数据分析公司2017年实现营业收入7.04亿,同比增长52.66%;实现归属于母公司净利润8697万,同比增长33.35%;扣非后归属母公司净利润6602万,同比增长28.21%。主要财务数据分析:1)公司2017年第四季度实现营业收入2.56亿,同比增长52.12%;实现归属母公司净利润3800万,同比增长37.46%。2)销售费用率同比上升1.08个百分点,主要与公司营销力度持续加大以及项目实施费增加有关;管理费用率与去年同期基本持平。3)经营活动产生的现金流量净额为1.57亿元,同比增长27.6%。4)截至报告期末,预收款为4.3亿元,比期初增长35.64%,预收款持续增长为后续营业收入增长奠定基础。5)当期研发投入合计9026万,同比增长41.61%,占收入比重为13.82%。当期研发投入全部费用化处理。


营销投入提升驱动收入增长,报告期增资入股上海CA公司上市之后力求通过资本的优势加速市场扩展,公司战略取得了较好的效果,营业收入和签单量均取得较快增长,但也应看到OA市场本身行业增速相对平稳,通过营销投入增加驱动的营业收入增长的持续性需要进一步观察。报告期公司增资入股上海CA,上海CA是区域性数字证书服务商,通过本次合作双方力求在产品、客户层面取得协同效应,考虑数字证书在OA中的应用需求也相对有局限性,后续双方协同性体现的落地情况仍需跟踪观察。预计公司18年EPS为1.56元/股,预计未来三年归母净利润增速分别为27.34%、22.18%、18.76%,按最新收盘价计算PE分别为56、46、38倍。公司是协同办公领域领先公司,近年也积极尝试云端转型,中长期发展有机会,维持“谨慎增持”评级。


风险提示企业IT投入受经济环境波动的风险;SaaS模式对传统软件模式冲击的风险;当前估值相对行业无明显优势。


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