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宁夏建材:价格上涨提升业绩 买入评级

2018-03-26 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:黄道立

[摘要]

收入增长18.07%,归母净利润增长485.09%,并拟10派2.2元宁夏建材2017年共实现营业收入43.55亿元,同比增长18.07%,实现营业利润4.34亿元,同比增长988.57%,实现归母净利润3.37亿元,同比增长485.09%,符合此前业绩预告(同比增长460%~494%),EPS0.71元;并拟每10股派发现金红利2.2元。


业绩增长主因价格提升,资债结构进一步优化2017年公司生产水泥1571.34万吨,同比减少0.87%,完成计划的112.24%,销售水泥1570.96万吨,同比减少0.88%,完成计划的112.21%。受益区域供需关系改善,水泥价格同比上升,我们测算吨价格约213元/吨,吨成本约147元/吨,吨毛利约66元/吨,分别较去年同期提升36元,17元和18.7元,毛利率同比提升4.25个百分点至30.99%;吨费用增加约1.9元至51元/吨,其中管理费同比增加35%,主要系维修费用、安全生产费用和职工薪酬增加,财务费用因偿还到期票据和银行借款使利息支出减少,同比降低37.76%。资债结构同步优化,资产负债率降低8.31个百分点至34.4%。此外,报告期商品混凝土产销量167.27万方,同比减少8.64%,完成计划的111.51%。


区域供需改善,公司市占率高公司产能分布在宁夏五市、甘肃天水及白银市、内蒙乌海和赤峰市,占宁夏水泥市场近50%份额,是宁夏最大的水泥、商品混凝土生产企业,与区域内其他水泥企业相比在产能布局、质量、品牌、资源等方面具有明显优势。2017年区域固定资产投资同比增长3%,水泥产量累计同比增速约11.8%,居全国首位,显示区域水泥需求较好;2018年规划固定资产投资目标7.5%左右,同时供给侧改革有望进一步深入,后续发展仍有期待。


期待兑现承诺,维持“买入”评级中材曾承诺“逐步实现对水泥业务的梳理,并将水泥业务整合为一个发展平台,从而彻底解决水泥业务的同业竞争”。随着两材合并加速,期待后续业务整合方案推出。我们预测18-20年EPS分别为0.90/1.05/1.22元/股,对应PE分别为12.5/10.6/9.2x,维持“买入”评级。


风险提示:投资超预期下滑;供给超预期增加;煤炭电力成本超预期上升。


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财通证券12-29
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中信建投11-04