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泛微网络:龙头效应凸显 增持评级

2018-03-26 类别:公司研究 机构:国元证券 研究员:李芬

[摘要]

事件:


公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入7.04亿元,同比增长52.66%;实现归母净利润8697万元,同比增长33.35%;实现扣非后净利润6602万元,同比增长28.21%。


点评:


业绩增长符合预期,公司是国内协同软件行业龙头,受益于上市带来的品牌效应以及下游对协同软件需求旺盛,17年公司营收大幅增长,同比增长52.66%。从费用角度来看17年公司毛利率95.41%较16年下滑0.52pct基本保持平稳;三费占比上升1.06pct;研发费用9026万元,占营收比重13%持续保持较大的研发投入;受到毛利率略微下滑以及三费占比上升的影响,净利率下滑1.77pct至12.2%。17年公司经营持续保持稳健,经营性现金流净额1.57亿元,接近净利润的2倍。


协同软件集中度不断提升,龙头效应日益显著,随着用户协同管理办公需求日益复杂,用户对厂商的能力要求不断提高,头部厂商竞争优势不断增强,公司作为协同办公软件行业龙头,未来有望持续受益于行业集中度提升,目前泛微OA移动办公软件客户数超过2万,包括20多家世界500强、100多家中国500强,600多家上市公司。


投资上海CA,发力电子化办公环境,17年公司以自有资金1.84亿元投资上海CA获得27.25%的股权,上海CA是国内领先的电子认证服务提供商,是上海地区的数据认证龙头。在数字证书管理系统领域,上海CA亦具备完整的产品及解决方案。公司与上海CA目标客户重合度高,未来公司将和上海CA基于协同管理软件实现在用户身份认证、关键业务操作点电子签名等领域进行业务合作,推进全程电子化办公的同时帮助上海CA拓展业务区域及应用领域,盈利预测:


受益于协同软件市场持续增长与行业集中度提升,公司业绩有望持续快速增长,预计公司2018-2019年净利润1.14、1.48亿元,对应EPS1.65、2.14元,对应PE53、41倍。给予“增持”评级。


风险分析:


协同软件行业需求不及预期、协同SaaS软件推广不及预期。

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