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银河磁体:产销量刷新高 增持评级

2018-03-28 类别:公司研究 机构:万联证券 研究员:宋江波

[摘要]

事件:


公司于2018年3月28日发布了2017年度报告,报告期内,公司实现营业收入5.27亿元,同比增长24.50%;实现归属上市公司股东净利润1.93亿元,同比增长63.13%;实现归母扣非净利润1.36亿元,同比增长17.18%。


投资要点:


销量增长和毛利率提升带动业绩增长:2017年1-9月稀土价格大幅波动,导致公司主要原材料价格上涨,而在成本不利的背景下,公司依然实现了较快的业绩增长,主要原因有:1)公司产品销量增加带动销售收入增长:2017年全年稀土永磁体的销量为1720吨,同比增长17.01%,而销量的增长主要系公司通过大力开发市场潜力较大的新产品,特别是汽车用磁体及各类高效节能电机用磁体成功实现开发并逐步放量;2)公司持续调整产品结构,开发的汽车电机和各类高效节能电机用磁体等高附加值产品,带动公司整体毛利率由2016年的38.17%提升至39.48%;3)公司老厂区由政府收储,2017年5月公司老厂区资产移交全部完成,该项资产处置扣除净残值后确认营业外收入为6,280.67万元,影响公司净利润5,338.57万元;4)公司通过与客户协商定价,在不损失客户前提下适当转移原材料价格上涨带来的成本压力。


细分领域龙头,竞争优势明显:公司深耕粘结钕铁硼磁体行业多年,目前是全球最大的粘结钕铁硼磁体厂商,拥有完全的自主知识产权的粘结钕铁硼专有工艺体系、专有生产设备体系和一系列的钕铁硼生产过程相关的核心技术。正是基于公司在细分行业多年的专注和积累,因此公司在多个层面具有显著的竞争优势:1)能够密切跟踪下游需求变化,利用领先的新产品研发能力快速响应客户需求,然后占领新市场。2017年公司正是通过积极开拓汽车电机和高效节能电机等新市场,再次刷新了公司产量的新高,达到了1790吨,同比大幅增长26.06%;2)基于成熟和完备的专有生产体系和多年的生产积累,公司有能力对粘结钕铁硼磁体设备进行自动化改造,对部分工序实施智能化合节能化改造,以提升效率,降低成本;3)在把握行业发展趋势的基础上,能利用技术优势进行前沿产品的研发。公司于2012年3月开始用超募资金投资钐钴磁体和热压钕铁硼磁体项目,目前已经初步形成了钐钴磁体的批量生产和热压磁体小批生产工艺和设备体系,随着工艺的日臻成熟和项目产品的放量,公司竞争力将进一步得到巩固。


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