雪迪龙：静待2018年业绩释放 买入评级

2018-03-28 类别：公司研究 机构：东吴证券 研究员：袁理

[摘要]

事件：

公司发布2017年年报，全年实现营收10.84亿，同比增长8.63%；实现归母净利润2.15亿，同比增长10.77%；扣非后为2.07亿，同比增长13.18%。

投资要点工业环保限产&政府订单周期较长，拖累2017年业绩表现。

根据公司公告，2017年，公司实现营收10.84亿，同比增长8.63%；实现归母净利润2.15亿，同比增长10.77%；扣非后实现归母净利润2.07亿，同比增长13.18%。分业务来看：

1）环境监测业务实现营收6.42亿，同比增长8.71%。增速不达预期的主要原因是：工业企业方面，2017年度国家开展中央环保督察，实施环保限产和淘汰落后产能，导致部分中小锅炉领域的CEMS监测业务受到影响。

政府客户方面，单个项目金额较大、项目跟踪落地周期较长，因此在跟踪和洽谈的项目落地和实施的时点均晚于公司预期。

2）工业过程分析系统实现营收0.82亿，同比增长69.09%。2017年，公司积极拓展水泥、钢铁、化工、石化等领域的工业过程分析业务，在政策驱使和工业企业盈利提升的形势下，工业过程分析系统业务增速较快，但是体量较小，所以对业绩贡献的程度有限。

3）气体分析仪及备品备件业务、运营维护改造业务分别实现营收1.32亿、2.13亿，同比增速分别为-4.34%、-3.95%。

总体来看，工业客户受到环保限产的影响、政府客户项目落地周期长于预期，因此拖累公司2017年业绩表现。进入2018年后，公司此前在大气、智慧环保、水质监测产品等领域做的积极布局和投入已经初显成效，一季度订单加速落地趋势明显，伴随着在手项目推进和新签订单落地，展望全年，业绩高增长值得期待。

应收账款显著改善，现金流状况进一步好转。

2017年，公司业务毛利率和净利率分别为48.35%和19.64%，相比2016年（毛利率和净利率为48.11%和19.46%）分别增加0.24个百分点和0.18个百分点，显示出良好的增长质量。在营收和净利润增长的同时，公司期间费用率为27.11%，同比微增0.94个百分点，显示出公司管理层良好的费用管控能力。值得注意的是，公司2017年末应收账款为4.76亿，相比2016年（5.01亿）减少了0.25亿，同时经营性现金流状况进一步改善。