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好莱客:渠道拓展 买入评级

2018-03-28 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:花小伟

[摘要]

事件3月26日晚,好莱客发布2017年年度报告。公司2017年度实现营业总收入18.63亿元,同比增长30.02%;实现归母净利润3.48亿元,同比增长37.95%;分季度来看,公司2017年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为2.63亿元、4.55亿元、5.33亿元、6.12亿元,同比增速分别为35.19%、35.53%、25.61%、27.97%;归母净利润分别为0.26亿元、0.83亿元、1.15亿元、1.25亿元,同比增速分别为86.09%、48.60%、36.37%、26.55%。


我们的分析和判断1、产品结构优化,客单价与订单数量均增长分产品来看:


整体衣柜实现营业收入17.93亿元,占比96.24%,同比增长28.16%;毛利率为40.08%,较上年同期增加0.23pct;成品配套实现营业收入0.38亿元,占比2.04%,同比增长121.75%;毛利率为18.06%,较上年同期减少4.76pct。


客单价方面:公司产品体系不断丰富,出厂客单价及经销商终端客单价与上期相比,增长均在15%以上。其中公司继续迎合消费升级趋势,推广原态产品,2017年A类、B类、C类城市原态产品销售占比分别为48%、30%、17%。


订单数量方面:公司通过多渠道的销售模式,加强线上、线下引流服务管理,同时,加大新门店的投入支持,旧店面换样上新,有效提升坪效,进而增加订单数量,我们预计公司订单数量同比增长约为13%。


2、渠道扩张加快,经销商调整逐渐见效分渠道来看:经销商渠道实现营业收入17.26亿元,占比94.23%;直营渠道实现收入1.06亿元,占比5.77%;大宗渠道实现营业收入3.85万元。


分地域来看:A类城市(省会、直辖市、副省级):门店数量占比14%,收入占比22%;B类城市(地级市):门店数量占比39%,收入占比43%;C类城市(县级市及以下):门店数量占比47%,收入占比35%。


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