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中南传媒:出版业明珠 增持评级

2018-03-27 类别:公司研究 机构:川财证券 研究员:欧阳宇剑

[摘要]

核心观点负面影响显现,政策支持、人口红利及渠道下沉帮助公司恢复增长2018年2月8日,公司发布2017年业绩预告,预计实现收入103.5亿元,同比下降6.71%;归属于母公司净利润15.1亿元,同比下滑16.20%。净利润下降主要是受湖南省整治教辅以及纸张成本大幅上涨所影响,自2017年6月湖南省召开市场类教辅专项整治会议以来,整治力度较大,公司部分收入来自于教辅,整治对公司业绩造成一定影响。从三方面来看,公司将恢复增长,1)湖南省中小学生入学人口稳中有升;2)公司发行渠道下沉至所有学校内;3)教材定价权下放,减少成本上涨的负面影响。


新业态持续发展,探索全产业链盈利模式公司由传统主业拓展而来的新业态持续发展,公司新业态拥有民营出版龙头企业博集天卷、影视公司博集影业、数字教育公司天闻数媒。


首次覆盖给予中南传媒「增持」的投资评级我们预估公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为103.8、105.3以及112.6亿元,同比增速分别为-6.5%、1.5%以及6.9%,净利润分别为15.4、16.9以及18.7亿元,EPS分别为0.86、0.94以及1.04元/股,对应PE分别为15.0、13.7、12.4倍。


首次覆盖给予中南传媒「增持」的投资评级,基于1、公司为出版业第一梯队,人口红利及渠道下沉将帮助公司将逐渐恢复增长;2、公司依托现有优势逐步打造新业态,为持续增长提供有力支持;3、公司现金流充沛、经营稳定、管理效率高,每年大量现金分红,预计2017年股息率将达到3.26%,参考当前十年期国债收益率3.75%,对稳健风格的投资者极具吸引力。


风险提示:公司股利支付率低于预期;政策风险;系统性风险。


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