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天银机电:军民双主业稳定增长 增持评级

2018-03-31 类别:公司研究 机构:川财证券 研究员:孙灿

[摘要]

事件天银机电发布2017年年报,全年实现营业收入7.73亿元,同比增加18.10%;实现归母净利润1.91亿元,同比增加15.30%。同时公司发布2018年一季度业绩预告,预计一季度净利润同比下降10%-20%。


点评业绩增长符合预期,军民业务稳定发展2017年公司营业收入7.73亿元,同比增长18.10%;实现利润总额2.19亿元,同比增长12.33%;实现归属母公司股东净利润1.91亿元,同比增长15.30%。


公司以4.32亿股为基数,向股东每10股派发现金1.50元(含税)。公司实现冰箱压缩机零配件和军工电子业务的稳定发展。


军工电子占比稳步提升,新研发产品受市场认可公司军工电子业务实现营业收入1.48亿元,同比增长36.54%,实现归母净利润0.59亿元,同比增长43.69%,占公司归母净利润的30.90%,军工业务占比持续增长。收购工大雷信,扩展了新体制雷达整机业务,高速信号处理器、航空电子模块等新品受到客户认可,未来有望成为新的增长点。因未能与被收购方达成一致,终止神州飞航收购计划。公司2018年一季度业绩同比有所下降,主要受军品部分订单交付延迟影响,但公司军品在手订单过亿,同比增长54.81%。我们认为,随着军改逐步落地、国防和军队信息化建设,公司军工电子业务仍将持续快速增长。


冰箱压缩机零配件业务保持稳定增长,变频控制器业务成为新亮点冰箱压缩机零配件营业收入6.25亿元,同比增长14.43%,其中变频控制器销售收入占零配件业务营业收入的24.13%,同比增长了71.26%,且已完成变频控制器新产能建设。公司加大对原有产品线智能化改造,未来成本将持续降低。


盈利预测预计2018-2020年主营业务收入分别为9.20、11.04、13.25亿元,净利润分别为2.22、2.79、3.37亿元,实现EPS分别为0.52、0.65、0.78元。对应PE分别为27、22、18倍。给予天银机电“增持”评级。


风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓。


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