铁汉生态：发荣滋长 买入评级

2018-03-28 类别：公司研究 机构：联讯证券 研究员：刘萍

[摘要]

园林行业高FAI有望持续，叠加政策约束或将告一段落的利好效应十九大以来，“生态文明建设”被定义为中华民族发展的“千年大计”，园林行业市场空间巨大。从园林行业投资的具体组成来看，市政园林2018固定资产投资不低于1600亿元左右。生态修复方面，特别是流域治理，“水十条”、“海绵城市建设”等制定了为我国未来20年的任务目标。旅游业近6年实际完成投资额复合增速达20%。

在政策方面由于受财政部92号文影响，目前全国PPP项目处于规范清理状态，各大银行都陆续放缓了给PPP项目发放贷款的进度。待3月底项目清理工作完成之后，留下的都是质量高的规范项目融资进度有望加快，项目落地有望提速，从而带动相关公司收入确认提速。

公司重视研发，拥有四大核心技术体系公司重视技术创新和研发，核心技术体系包括生态景观、生态修复、抗逆植物培育、资源循环利用四大技术体系。近年来，公司重点在水生态修复、土壤修复、抗逆植物选育、立体绿化、边坡修复、海绵城市、资源循环利用等方向开展工作，取得了重要成果。公司每年的研发投入均不低于销售总收入的3%，且比重在逐年上升。

在手订单充足，业绩确定性好根据公司公告的重大合同统计，并考虑到公司有部分金额较小的订单未披露，我们预计公司2017年-2018年1季度签订的合同和框架协议的总额超过450亿元，是2017年营业收入（根据业绩快报披露）的6倍左右。公司今年1季度的重大合同超过120亿元，是去年同期7倍左右。我们预计公司今年全年签订的合同有望超过400亿元，对于公司未来2年的业绩有充分的保障。

积极开展收购，加码公司三大领域布局公司先后收购了广州环发80%的股权、北京星河园林100%股份、投资深圳幸福天下获取该公司30%股权、收购中国水务和新疆昌源水务分别6.416%、10%的股权、北京盖雅环境70%股权以及深圳山艺园林80%股权。这一系列收购进一步完善了公司在园林景观、生态环保、生态旅游三大产业的布局。

随着产业链布局的完善和延伸，公司在三大产业的拿单能力、业务能力以及更长期的运营能力均有望得到一定程度的提升和发展。