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凯撒文化:2018年业绩增长可期 买入评级

2018-03-29 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:王中骁 焦娟

[摘要]

■事件:公司公布2018年一季报预告:预计实现归母净利润5764.77-6533.41万元,同比增长50%-70%。增长主要系《三国志2017》春节期间贡献收益及深圳惠程收购哆可梦公司确认投资收益。


■一季报业绩超预期,主要系成熟游戏贡献收益及确认投资收益。1)公司精品成熟游戏贡献稳定收益。截至2018年3月28日,精品SLG《三国志2017》进入360热榜第3位,且春节期间表现优异贡献较多收益;《圣斗士星矢》国服版进入AppStore动作类畅销榜第58位,日版进入畅销榜第26位;《传奇世界》进入AppStore动作类畅销榜第17位。2)出售哆可梦确认3520万元投资收益。根据深圳惠程公告,深圳惠程收购哆可梦77.57%股权,其中交易对手之一国金凯撒持有哆可梦8.44%(投资成本1000万元),对应交易对价6755.52万元。国金凯撒系公司旗下投资主体,公司持有其61.16%股权,此次深圳惠程收购哆可梦公司可确认投资收益3520万元。


■新游集中启动及上线,2018年业绩增长可期。公司游戏品类已成功由休闲卡牌拓展至SLG,2018年将重点突破高用户粘性及付费率的MMO类重度精品游戏,且大部分MMO游戏产品研发进度已达一半,公司2018年业绩有望表现亮眼。


1)总部及参投公司:预计18年年中或年底推出3-4款MMO类游戏。


18年预计上线游戏包括《锦绣未央》、《银之守墓人:对决》(Q2-Q3)、《妖精的尾巴》(Q2或Q3)、《从前有座灵剑山》(Q3或Q4)等;2)天上友嘉:18年预计上线游戏包括代号1(Q3、Q4)及代号《三国志2》(预计18年Q4或19年Q1上线)。另外《龙珠Z》的超宇宙激斗3D手游《龙珠觉醒》已于1月4日正式开测,内测7天预约数突破200万,有望于2018年正式推出增厚公司业绩。


3)酷牛互动:18年预计上线3-4款游戏,并积极布局H5游戏。酷牛擅长网络文学小说游戏改编,此前通过猫片获得起点超人气小说《玄界之门》多项全球独家改编权,覆盖影视、动漫、游戏(除页游)、舞台剧等领域,预计2018年下半年推出《玄界之门》改编手游。(资料来源:公开调研)■《环太平洋2》票房表现良好,坚定泛娱乐全产业链布局。公司积极推进影视、动漫、手游一体化运营,打造IP全产业链运营优势。在IP产业链上游,公司已拥有幻文科技、武汉泛娱两大IP平台,IP储备充足;在IP产业链中游,公司参投好莱坞大片《环太平洋2》表现较好,首映票房达1.36亿元,截至3月27日累计票房达4.67亿元,且连续一周保持日票房榜首位臵;在IP产业链下游,2018年多款精品游戏预计将陆续推出,继续验证公司精品手游研发能力。


■投资建议:公司IP储备充足,打造IP一体化运营模式,2018年精品手游集中推出,业绩增长可期。考虑哆可梦出售确认的投资收益,我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.75亿元、3.9亿元、4.8亿元,对应Eps分别为0.34元、0.48元、0.59元。参考同类可比公司,给予2018年25X估值,对应目标价12元,维持“买入-A”评级。


■风险提示:行业竞争恶化、成熟游戏流水下降过快风险、新游戏推。


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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04