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安正时尚:多举措落地意在长远 买入评级

2018-03-30 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:糜韩杰

[摘要]

核心观点:


17年业绩稳健增长,多品牌发展良好,多举措落地意在长远公司公告2017年年报,营收14.21亿元,同增17.78%,归母净利润2.73亿元,同增15.69%,拟每10股转增4股,同时派发现金股利5元。


多品牌稳步推进,渠道重新恢复增长。玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨营收同增10.49%、10.76%、37.11%、15.47%、和92.41%。玖姿增速加快,安正和斐娜晨保持高增长,尹默和摩萨克分受清库存和调整风格影响增速放缓。从渠道看,除尹默、摩萨克略有下滑,其他品牌均有所增长。


提高性价比,加大库存处理布局长远。2017年公司主营业务毛利率下降4.18个百分点,主要由于公司提质不提价策略以及加大库存促销。


公司加大研发并实施激励。2017年研发费用增加1351万元,公司2015年开始推行“店长店”模式试点,2017年8月底对于中高管的限制性股票完成授予,2017年底又完成了子公司斐娜晨20%的股权向经营层转让。


盈利预测与投资评级预测基本假设,2018-2020年公司各个品牌保持较好的增长势头,内生外延均有所增长,且提质不提价告一段落,毛利率将保持稳定。根据以上假设,预计公司2018-2020年EPS为1.24元/股,1.69元/股,2.17元/股,现价对应PE估值为20倍,14倍,11倍,公司旗下多品牌发展势头良好,激励机制到位,受益于高端女装行业高景气度,维持“买入”评级。


风险提示新品牌投入较大,公司多品牌经营管理难度较高;线上零售发展较快,如果未来高端女装也有该趋势,公司经营会有一定风险;公司存货余额较高,如果未来零售环境发生变化,将产生一定风险。


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