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万年青:成本管控成效显著 增持评级

2018-03-30 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:谭倩

[摘要]

事件:


万年青发布2017年年报:报告期内,公司营业收入70.94亿元,同比增加24.38%;归属净利4.63亿元,同比增加101.80%;扣非后归属净利4.90亿元,同比增加77.67%;每股盈利0.75元,同比上升0.38元/股。


投资要点:


产销两旺,价格上涨仍有空间。公司2017年全年生产水泥2183万吨、熟料1546万吨,同比分别增长3.85%、4.62%,销售水泥2186万吨,同比增长3.30%,产销量创历史新高。经测算,2017年公司水泥吨收入237元,同比上涨37元/吨,低于2012-2014年吨收入水平。2017年水泥吨毛利69元,同比上涨18元/吨,仅低于2011年,虽价格下半年开始上涨影响全年吨收入水平,吨毛利表现亮眼。


2018年区域水泥价格年后有所回落,但同比去年涨幅仍在50%以上,预计全年价格将有望维持高位震荡,均价仍有上涨空间。


优化产线拓产能,提高市场话语权。公司2017年水泥销量约占江西水泥市场份额的25%,同比提高5pct。报告期内,公司万年厂2×5100t/d熟料水泥生产线异地技改环保搬迁项目获批,并拟采用产能置换方式在德安县建立6600t/d熟料水泥生产线项目(已获批)。截至2017年底,公司共有新型干法水泥孰料生产线13条,孰料年产能约1400万吨,水泥年产能约2500万吨。若上述项目建设完成,公司产能将进一步扩大,对进一步改善地区市场格局,以及提高公司在当地市场的话语权有着重要意义。


降本增效成效显著。公司2017年围绕降成本、提质量、增效益,制订提质增效工作方案,并配合建立考核激励机制,最终取得显著成效。报告期内,公司万元产值综合能耗同比下降8.08%,熟料标煤耗下降0.14kg/t,水泥工序电耗下降0.61kWh/t。同时通过多种方式,降低煤炭采购成本2030余万元,降低用电成本3560余万元等。最终,公司2017年毛利率及净利率同比分别上升2.84pct、5.04pct;期间费用率达到15.71%,为历史最低水平。鉴于2018年公司继续将提质增效作为重点工作之一,我们预计公司的盈利能力将有进一步的改善。


盈利预测和投资评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.98元、1.13元、1.09元,对应当前PE12倍、10倍、11倍,首次覆合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司。

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中信建投11-04