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盛通股份:教育出版生态圈逐步兑现 买入评级

2018-04-01 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究员:王晛

[摘要]

投资要点事件:公司3月30晚公告2018年Q1业绩同比增长1.68倍-2.07倍。


点评如下:


Q1同比增长1.68倍-2.07倍,源于教育增长和出版盈利提升。公司公告2018年度Q1业绩预告业绩700万-800万,同比增长+168-206%;公司Q1业绩淡季不淡,业绩大增主要由于教育和出版生态圈布局逐渐完善:(1)教育板块2017年底直营门店93家+加盟门店190多家共计280家左右,根据经营规划2018年门店总数量将扩张到400家,同比增加40%+;(2)受益环保政策对供给层影响以及打造的“互联网服务+”出版服务云平台布局使得公司盈利能力显著提升,业绩快报2017年净利率6.7%,创6年来新高,我们预计教育和出版生态圈布局有望继续延续并将陆续兑现。


2018年政策红利将提振板块估值,龙头率先受益。2018年教育相关政策密集出台,具体素质教育领域,2月1号《教育部2018年工作要点》明确支持素质教育等相关非学历行业,3月22日《上海市进一步推进高中阶段学校考试招生制度改革实施意见》完善初中学生综合素质评价制度等,我们认为教育政策将加快教育改革进展,而具备品牌和规模的公司理应率先享受政策红利,教育板块有望迎来估值修复。


乐博教育业务并表后开足马力打造素质教育龙头品牌。公司大力布局素质教育产业,其中外延为主收购“乐博乐博机器人+韩国教育机器人研发公司+教育垂直媒体芥末堆+编程猫+亲子演艺小橙堡并联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司+受让俞敏洪旗下公司拓展青少年英语培训教育产品”,我们认为公司已逐渐形成“教育产品+线上下多渠道+K12客户”等生态圈的布局,且素质教育龙头品牌有望在行业从导入到成长中率先获取。


盈利预测与建议:公司前期回调较多主要是创业板估值调整,我们认为公司强大的执行力以及在STEAM教育的全方位布局优势将在教育红利下取得较好的业绩兑现、较高的品牌溢价和估值优势,我们预计公司2018/2019年净利润为1.38/1.75亿,同比增长47%/27%,同时EPS分别为0.43/0.54元,对应2018/2019年PE为33/26,维持买入评级。


风险提示事件:外延整合不及预期;教育政策低于预期

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东吴证券11-15
中信建投11-04