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中金岭南:净利增超2倍 买入评级

2018-04-04 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤

[摘要]

事件:2017年公司实现收入189.67亿元,同比增长26.05%;实现营业利润14.98亿元、归母净利10.67亿元,同比分别增长300.89%、230.10%;实现EPS0.46元。2017年产铅锌精矿金属量29.40万吨,硫精矿65.39万吨,精矿含银133.89吨,精矿含铜金属量0.86万吨;铅锌冶炼产品26.07万吨,硫酸22.53万吨。


核心观点:


铅锌价格上涨,利润显著增加。2017年公司有色金属贸易业务和铅锌铜采掘、冶炼及销售营业收入涨幅分别达25.66%和27.15%,同时公司推行运营改善和成本削减计划,各项生产成本费用同比下降。公司主业中,精矿产品毛利率同比增长12.09个百分点,是公司最主要的盈利来源。


矿山资源优势明显,产量有望继续提升。公司拥有国内外优质矿山,控制的铅锌金属资源量达千万吨以上,年产铅锌金属量约30万吨,资源自给率100%。2018年计划完成铅锌精矿金属量30万吨,同比增长2.04%;精矿含银141吨,同比增长5.31%。


出售摩布朗锂矿,专注铅锌主业。公司全资子公司佩利雅之全资子公司全球星公司,以6000万美元的价格将摩布朗锂矿项目60%的权益出售给国澳锂业。有利于公司专注铅锌主业,优化资产结构,提高资产运营效率。


维持买入评级。考虑锌矿山供给仍将短缺,锌锭库存低位徘徊,锌价有望继续在高位运行,结合公司铅锌精矿产量规模优势明显,预计18-20年EPS分别为0.49、0.60和0.65元,对应最新价格,PE分别为19.32、15.72和14.58倍,维持买入评级。


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