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老白干酒:18年延续高增长 强烈推荐评级

2018-04-04 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:刘畅

[摘要]

事件:


2018年4月4日,公司发布《河北衡水老白干酒业股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》称公司以20.71元/股发行37,662,964股,完成了购买丰联酒业交易中发行股份购买资产部分的股份发行,募集配套资金部分的股份另行发行。


主要观点:


1.完善地域和香型布局,省内市场整合省外市场拓展老白干酒业和丰联酒业在销售区域、香型和价格带上都呈互补之态,在销售客户和技术开发等多方面有较强的协同效应。香型来看,上市公司以老白干香型为主,乾隆醉是北派浓香型代表,此外还有湖南武陵的酱型形成补充;从地区来看,在河北省内,老白干在衡水和石家庄等中南部市场一枝独秀,而乾隆醉的板城酒为河北北部几个地区的主要消费酒,地域上形成南北互补;在省外,安徽文王、曲阜孔府家和湖南武陵酒开拓了省外市场和知名度。从价格带看,未来老白干200-500的产品为主力产品,板城50-100元价格带,可与老白干打双品牌。并购完成后全面覆盖河北省酒类市场,稳固河北王地位。在省外市场可以扩大知名度及影响力,形成省外点状开花之态。


2、2017年高端产品快速增长,2018年增长延续2017年公司四大次高端产品销售增长迅猛,十八酒坊20年增长约两倍,十八酒坊15年增长近80%,古法20年和五星39增长幅度接近50%,四大次高端产品销售规模近10亿元,并且占据了河北次高端白酒的很大份额,给外来名酒带来了很大的压力。2018年春节期间,部分高端产品完成了小幅提价,成熟地区十八酒坊15年和20年增长都在50%以上,20年更快一些,8年略有增长,10年和12年增长在30%以上。并且公司给经销商制定了较高的新年目标。公司并购的乾隆醉酒厂的百元价位战略大单品“和顺1975”和“如意七星”17年增速也在30%左右。2018年公司中高端产品大概率会持续延续高增长。


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