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广电运通:智能金融是未来重点 买入评级

2018-04-04 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:刘洋

[摘要]

投资要点:


公司发布2017年年报。报告期内实现收入43.8亿元,同比下滑0.91%。归属母公司净利润达到8.99亿元,同比增6.58%。公司业绩基本符合我们预测。公司ATM制造业受国内市场需求放缓影响,2016和2017年收入持续下滑;金融服务外包业务连续5年收入增速在30%以上,2017年设备及维护收入达到17.83亿元,上市以来首次与制造业务体量相同。


预计ATM机业务持续受到行业变化影响。公司制造业务2016年开始出现放缓收入为25.09亿元同比下滑1.27%,2017年收入达到17.97亿元同比下滑28.38%。业务下滑主要系行业高速增长已过国内机器保有量增长放缓,根据2017年支付体系运行总体情况数据披露,截至2017年底国内ATM保有量96.06万台较去年92.42万台增长3.9%;其次,银行采购价格不断调整,ATM机同行竞争加剧。面对国内市场下滑公司重点发力海外业务,2017年土耳其市场优势持续巩固,全年签订合同8,600多万元;哈萨克斯坦市场取得批量突破,与代理签订9,000多万元合同;意大利市场循环机芯销售持续超1,000台目。


金融服务连续5年保持快速增长,收入超过制造业务。2012至2017年设备维护及服务收入增速为45%/45%/71%/55%/48%/37%,2017单设备维护收入已经与ATM制造相同。截止2017年底,广州银通下设服务站890多个,维保设备总量达16万多台,数据直连44家,大行开机率保持前三。在现金外包服务业务稳步增长。2017年广电运通深入拓展现金全外包服务业务,新增设备2,800多台,现金设备总量近1.9万台。广州穗通聚焦广州现金外包服务业务,全年实现收入近1亿元。新收3家押运公司,押运公司总数23家。


人工智能、区块链打开公司成长空间。广电运通发展可以分为三个阶段:1)通过ATM机芯自主化打开国内市场,占有率不断攀升至第一(30%);2)2015年提出制造加金融服务双轮驱动,截止2017年收购武装押运公司(23家)切入ATM机服务领域,通过广州银不断提升服务网点数,2017年上半年金融服务占比首次超过制造业;3)凭借公司在安防、交通以及银行三大领域累积的大量场景,开展“人工智能+”转型战略。此外,公司在数字货币技术方面的研究累积深厚,公司的博士后工作站与人民银行、工信部、国标委等保持交流。


维持买入评级和盈利预测。我们预计2018-2020年收入分别为58.92、73.7和90.22亿元。


预计2018-2020年净利润分别为11.23、14.0和16.66亿元,每股收益为0.46、0.58和0.69元。新任董事长到来后公司多次公告智能安防领域收购项目,同时以广州无线集团为主导的AI、金融科技、无人平台等七大类项目逐步启动。我们预计广电运通未来重点在金融服务领域不断做深,同时人工智能及区块链应用相继落地,目前对应2018年为16倍。


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东吴证券11-15
中信建投11-04