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华东电脑:未来值得期待 推荐评级

2018-04-04 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:叶盛

[摘要]

报告摘要:


公司实际控制人是中国电科集团。近5年,公司收入和净利润稳步增长。


从2012年到2017年,公司收入CAGR为5.9%,净利润CAGR为8.6%。


从收入构成来看,公司收入主要来自于华讯网络。2016年公司收入60.6亿元,其中母公司收入11.5亿元,华讯网络收入40亿元,华存数据收入5.3亿元,剩余子公司收入3.8亿元。


华讯网络有限在网络系统集成业务中具体提供基础网络集成、融合通信、信息安全、应用网络、网络管理等五个方面的解决方案。


华讯网络主要客户是在金融、电信和企业部门。在2012年,公司被并购时候,客户分布行业主要在金融、电信、政府部门和外资企业。而现在,公司的客户结构发生了较大改变,金融、电信行业仍然是公司重要的客户,而企业方面的客户结构则发生了较大改变,以腾讯为代表的云服务厂商对数据中心,网络集成方面的需求带动了公司相关业务的增长。此外,公司在智能制造方面也布局较早,给亚马逊提供了解决方案。


公司管理层持股比例较高,未来动力充足。公司管理层持股主要来自于两部分。一、收购华讯网络时候,华讯网络管理层持股是用股票对价支付。


宋世民、张为民、郭文奇、周彬、薛雯庆、李仲、谢瀚海七名自然人共获得7,886.36万股华东电脑股票。二、公司2014年做过一期股权激励,2015年到2017年是公司股权激励的行权期,公司业绩全部达到了行权条件。我们预计,公司管理层持股比例较高,将有效改善公司治理结构,推动公司长远发展。


公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017年到2019年收入分别是66亿、74亿和89亿,归属母公司的净利润分别为3.1亿元、3.2亿元和3.94亿元。对应PE分别是24倍、23倍和19倍。给予公司六个月目标价22元,给予“推荐”评级。


风险提示:系统集成业务发展不及预期的风险

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