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长电科技:原长电科技业绩新高 推荐评级

2018-04-12 类别:公司研究 机构:财富证券 研究员:彭志明

[摘要]

投资要点:


收入中高速增长,增速高于行业。公司2017年实现营业收入238.55亿元,同比增长24.54%,高于2017年国内封测行业增速3.84pct;实现归母净利润3.43亿元,同比增长222.89%;实现扣非后归母净利润-2.62亿元,考虑星科金朋在2017年中旬利润影响100%并表,参考同比口径,2017年公司扣非后归母净利润同比增加2.33亿元。


原长电业绩新高,星科金朋整合向好。2017年原长电实现归母净利润6.98亿元,同比增长61.57%。其中,长电先进营业收入32.24亿元,同比增长46.73%,归母净利润3.22亿元,同比增长76.78%;长电本部营业收入同比增长15.66%,归母净利润同比增长46.05%。韩国厂JSCK受益于SIP等先进封装和客户顺利导入,2017年实现扭亏为盈,实现营业收入7.55亿美元,归母净利润0.23亿美元。


2017年星科金朋实现营业收入11.61亿美元,归母净利润-0.89亿美元,同比减亏0.1亿美元。期间内星科金朋上海厂搬迁费用增加、订单减少,SCS、SCK智能手机用集成电路封测业务延后。我们预计2018年星科金朋订单将增加,产能利用率得到提升,有望实现大幅减亏甚至盈亏平衡。(注入星科金朋预计2017-2019年净利润为0.7、3.8和5.6亿元,三年净利润不低于10.1亿元,未达标部分由产业基金、芯电半导体进行补偿)公司行业格局向好,先进封装进入前列。封测行业属于相对重资产,具有规模经济。根据ICInsights报告,2017年,公司营业收入在全球集成电路前10大委外封测厂排名第三。全球前二十大半导体公司80%均已成为公司客户。公司具有Fan-outeWLB、WLCSP、SiP、BUMP等先进封装,技术处于全球前列位置,根据研究机构YoleDéveloppement报告,在先进封装晶圆份额方面,以全球市场份额排名:


英特尔12.4%、矽品11.6%、长电科技7.8%位列第三。


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