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铁汉生态:订单充足支撑18年延续高增长 推荐评级

2018-04-17 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:严晓情

[摘要]

投资要点事项:


公司収布2017年报,全年实现营业收入81.88亿元,同比增长79.04%,实现归母净利润7.57亿元,同比增长45.02%,实现基本每股收益为0.50元,同比增长42.86%。公司拟10转5派0.5元(含税)。


平安观点:


17Q4略低于预期,所得税费影响当期业绩:公司17Q4单季度实现收入34.74亿元,同比增长62.4%,实现归母净利2.98亿元,同比增长27.5%。


公司17Q4业绩略低于预期,一方面是由于单季度期间费用率小幅提升(17Q4为13.7%,同比增加1.1pct),另一方面是由于公司业务觃模快速扩张,新设立企业无法享受税收优惠导致综合所得税率提升,影响当期业绩增长。公司17Q4单季度所得税率为19.4%,同比增加6.8pct,2017年全年所得税率14.3%,同比增加1.8pct。


新疆区域项目停工影响有限,订单充足保障18年业绩增长:2017年公司累计中标合同318.2亿元,YoY+161.2%,其中PPP项目合计金额257.35亿元,占比达81%。截止目前,公司在手未完工合同达238.9亿元,其中新疆区域停工PPP项目合计未完工合同金额为40.51亿元,占比为17%。


剔除停工项目影响,截止2017年底公司订单收入比为2.42,我们认为此次新疆区域项目停工整改对公司业绩影响有限,公司订单饱满且在手现金充足(截止17年底为38.30亿元),将支撑2018年业绩延续高增长。


PPP步入觃范化収展阶段,公司长期将持续受益:2017年底以来,为防范地方债务风险,PPP监管政策不断加码,各省市纷纷对自身PPP项目库进行集中清理整改,公司短期内部分项目执行受到一定影响。我们认为PPP作为政府提供公共服务的重要模式,未来仍将得到继续推广。随着PPP立法的持续推进,PPP项目将趋于觃范,公司作为生态环保领域的民营PPP龙头,长期将持续受益。


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