新澳股份：加大投入探索羊毛多领域潜力 增持评级

2018-04-16 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：史琨 花小伟

[摘要]

事件公司发布2017年年报，实现营业收入23.12亿元，同比增长26.02%；归母净利润为2.07亿元，同比增长30.32%；2017Q4单季实现营业收入4.72亿元，同比增长25.86%；归母净利润4832.75万元，同比增长175.61%。

公司以总股本3.94亿股为基数，每10股派发现金股利2.50元（含税），共计派发9841.28万元，占2017年归母净利润47.44%。

简评量价齐升促收入增长，澳毛涨价拖累毛利率2017年公司产销两旺，毛精纺纱线及羊毛毛条量价齐升带动全年收入实现同比26.02%高增长，增速是去年两倍。2017年公司定增募投项目“3万锭紧密纺高档生态纺织”第一期的2万锭产能已顺利投产，推动毛精纺纱线产能由6.4万锭升至8.4万锭，扩产顺利直接增厚销售，全年毛精纺纱线销量同比增长12.72%，羊毛毛条销量亦同比增长3.62%。

价格方面，公司采购的羊毛主要为澳大利亚原产羊毛。2017年澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数去年累计上涨23.8%，全年均价1538.13澳分/公斤，同比增长19.1%。2017年1-11月，我国进口澳毛价格同比增长达14.82%。澳洲羊毛价格持续上涨，推动公司毛精纺纱线及羊毛毛条产品传导提价。据公司收入及销量测算，2017年公司毛精纺纱线、羊毛毛条产品销售均价分别同比提升12.06%、16.49%，量价齐升助推两者收入分别同比增长26.31%、20.71%至15.67亿、6.25亿元。

毛利率下降+所得税增加，致业绩低于收入增速2017年公司综合毛利率同比减少0.78个pct至19.71%，主要原因是成本端羊毛提价压力，产品提价前期存在滞后，毛精纺纱线、羊毛毛条毛利率分别同比减少1.07、0.35个pct至24.63%、9.48%。