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三峡新材:降低成本措施收效明显全年扭亏为盈 但估值不具备优

2010-03-22 类别:公司研究 机构:山西证券 研究员:赵红

[摘要]

三峡新材--降低成本措施收效明显全年扭亏为盈但估值不具备优报告原因:公司年报披露降低成本措施收效明显全年扭亏为盈但估值不具备优势投资要点:


l第四季度公司盈利继续提升,2009年公司实现扭亏为盈。受益玻璃行业景气高位,第四季度公司盈利水平大幅提升,单季度实现营业收入2.19亿元,同比增长26.7%,环比增长5%,毛利率达到21.2%,为近几年最高水平。


全年公司实现营业收入7.24亿元,同比下降2.36%,毛利率达到16.28%,比去年提高3.8个百分点,实现营业利润2199.27万元,同比增长163.04%,实现净利润2163万元,同比增长129.67%,每股收益0.06元。


l2009年公司产销两旺,产能利用率和产销率双双提高。目前公司拥有450T/D、600T/D、600T/D三条浮法玻璃生产线,总产能1188万重量箱,2009年公司的产量达到1098万重量箱,产能利用率92.4%,比上年提高2个百分点,除此之外,随着玻璃景气度的恢复,公司2009年销量达到1118万重量箱,产销率超过100%,比上年提高0.2个百分点,表现出产销两旺局面。


l公司采取多项降低成本措施,收到明显效果。2009年公司玻璃销售价格(不含税)65.3元/重量箱,比2008年相差不大,毛利率达到16.14%,同比提高3.7个百分点,毛利率提升的主要原因在于公司年内实施了多项降低成本的措施,主要有:①公司与宜昌天壕公司合作投资建设的玻璃窑炉余热发电项目,于2009年5月投产,单位电力成本降低超过15%,据估算可以满足公司80%以上用电量。②公司尝试采用集装架和裸包包装模式,占到全年包装总量的44%,有效降低了包装成本。③公司完成了燃料系统改造,形成“改性石油焦为主,天然气为辅”的供应格局,降低天然气供应不足带来的经营风险同时降低公司的生产成本。


l110T/D压延技改项目完成后,产能增加幅度超过40%。公司原110T/D压延技改项目将于今年11月底投产,届时公司玻璃产能将达到约1750万重量箱,增加46%,随着产能规模进一步扩张,公司规模优势更加明显。


l盈利预测与投资评级。预计公司2010年-2011年实现营业收入7.52亿元和11.1亿元,同比增长2.56%和40.6%,实现净利润2960万元和5332万元,同比增长36.07%和80.11%,实现每股收益0.06元和0.15元,对应18.2元收盘价,市盈率已经达到212和117倍,相对于行业,估值不具备优势,给予公司股价“中性”评级。


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