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峨眉山A:18年业绩增长可期 增持评级

2018-04-12 类别:公司研究 机构:东吴证券 研究员:汤军

[摘要]

事件:公司发布2017年年报,全年营业收入10.79亿元(+3.59%);归属母公司净利润1.97亿元(+2.83%);扣非归属净利润1.99亿元(+28.94%)。


Q4单季营收2.20亿元(+0.51%);归属母公司净利润0.45亿元(-2.98%);扣非归母净利润0.44亿元(+491.83%)。每10股派发现金股利人民币1.00元。


投资要点收入稳步增长,业务扩张符合预期。17年营业收入增速平稳(+3.59%);Q4收入增速恢复(+0.51%),环比提升1.96pct。


门票收入4.58亿,同比增长4.32%,较去年提升8.53pct:受地震影响,景区旅游人次有所下降,全年共319.14万人次,同比下降3.26%;同时客单价的提升(+7.84%)成为驱动收入增长的主要动力。


索道收入受万年索道10月底改造的影响同比微降-0.44%(2.90亿元),收入增速较去年提升7.77pct,有较大改善,在18年4月索道修缮完成的基础上进一步加速发展可期。


酒店业务增速略超预期,收入达2.00亿元,同比增长12.01%,增速提升11.39pct,业务发展良好。


旅行社收入642万,同比下降40.05%,主要受旅游行业结构调整的整体影响。


成本控制凸显成效,综合毛利有效提升。公司采取统一酒店采购渠道、严格把控营销费用等措施有效较低成本,17年整体毛利率42.62%,同比提升1.4pct。(1)门票业务毛利率下降1.76pct,主要与景区维护管理加强有关;(2)索道业务毛利率同比提升0.92pct,经营情况良好;(3)酒店业务毛利率提升12.40pct,体现酒店管理能力的显著提升。


经营效率实现优化,盈利能力显著强化。全年期间费用率下降2.98pct,扣非归属净利润增长28.94%。(1)销售费用下降-30.95%,销售费用率下降2.01pct,主要由于充分利用互联网、新媒体等新型宣传媒介,减少传统渠道广告宣传投入。(2)管理费用同比提升1.43%,主要由于计提高管离职福利约4270万(扣除该福利后同比下降27.27%),管理费用率仍下降0.3pct。(3)财务费用同比下降64.16%,财务费用率下降0.66pct,主要由于短期借款减少、利息支出减少。随着经营管理效率的提升,盈利有望进一步抬升。


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