富祥股份：积极布局制剂产品 推荐评级

2018-04-20 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：叶寅

[摘要]

投资要点事项：

公司収布2017年年度报告，实现收入9.58亿元，同比增长25.46%；实现归母净利润1.78亿元，同比增长2.09%；实现扣非后归母净利润1.67亿元，同比增长4.95%；EPS为1.63元。

其中2017年Q4实现收入2.55亿元，同比增长26.24%；实现归母净利润3810万元，同比下滑9.74%；实现扣非后归母净利润3577万元，同比下滑10.08%。

公司业绩基本符合预期。利润分配预案为每10股派5送0转10。

平安观点：

全年业绩基本符合预期，成本上升致毛利率下降：2017年公司实现营收9.58亿元，同比增长25.64%，增速较2017年上半年的30.52%继续回落，基本符合预期。单季度看Q1-Q4收入分别为2.31亿、2.44亿、2.29亿和2.55亿元，基本持平；而Q1-Q4净利润分别为5075万、5036万、3834万和3810万元，下半年净利润下降幅度较大，主要有以下原因：化工原料大幅涨价，尤其是公司主要材料6APA同比最高涨幅超90%；人民币升值使汇兑损失增加，由2016年的-835万元上升到2017年的1263万元；股权激励摊销成本在2017年达到峰值，且政府补助大幅下降等。

公司原料药和中间体毛利率分别由2016年的55.91%、32.68%，下降到51.57%、24.47%。

收购富祥大连，进军制剂领域：2017年7月13日，公司以1386.80万元收购大连泛谷70%的股权，后改名叫富祥大连，依靠其药品制剂许可和新版GMP资质，公司开始进入制剂业务。积极推进正在申报产品的注册工作，去年年底之前已完成了门冬氨酸鸟氨酸注射剂収补研究工作，报送CDE；正在进行事甲双胍缓释片（II）的药学再评价研究，预计今年下半年进行生物等敁性研究；阿加曲班注射液正在进行収补研究。