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富祥股份:积极布局制剂产品 推荐评级

2018-04-20 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:叶寅

[摘要]

投资要点事项:


公司収布2017年年度报告,实现收入9.58亿元,同比增长25.46%;实现归母净利润1.78亿元,同比增长2.09%;实现扣非后归母净利润1.67亿元,同比增长4.95%;EPS为1.63元。


其中2017年Q4实现收入2.55亿元,同比增长26.24%;实现归母净利润3810万元,同比下滑9.74%;实现扣非后归母净利润3577万元,同比下滑10.08%。


公司业绩基本符合预期。利润分配预案为每10股派5送0转10。


平安观点:


全年业绩基本符合预期,成本上升致毛利率下降:2017年公司实现营收9.58亿元,同比增长25.64%,增速较2017年上半年的30.52%继续回落,基本符合预期。单季度看Q1-Q4收入分别为2.31亿、2.44亿、2.29亿和2.55亿元,基本持平;而Q1-Q4净利润分别为5075万、5036万、3834万和3810万元,下半年净利润下降幅度较大,主要有以下原因:化工原料大幅涨价,尤其是公司主要材料6APA同比最高涨幅超90%;人民币升值使汇兑损失增加,由2016年的-835万元上升到2017年的1263万元;股权激励摊销成本在2017年达到峰值,且政府补助大幅下降等。


公司原料药和中间体毛利率分别由2016年的55.91%、32.68%,下降到51.57%、24.47%。


收购富祥大连,进军制剂领域:2017年7月13日,公司以1386.80万元收购大连泛谷70%的股权,后改名叫富祥大连,依靠其药品制剂许可和新版GMP资质,公司开始进入制剂业务。积极推进正在申报产品的注册工作,去年年底之前已完成了门冬氨酸鸟氨酸注射剂収补研究工作,报送CDE;正在进行事甲双胍缓释片(II)的药学再评价研究,预计今年下半年进行生物等敁性研究;阿加曲班注射液正在进行収补研究。


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