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新疆天业:乙二醇项目打开空间 买入评级

2018-04-20 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:郭敏

[摘要]

核心观点:


产业结构调整,公司业绩向好公司持续推动产业结构调整,强化优势主业,淘汰劣势产业。2017年公司实现营业收入49.77亿元,同比下降11.08%;归母净利润5.39亿元,同比增长10.16%。其中全资子公司天伟化工拥有20万吨特种PVC产能和15万吨烧碱产能,2017年实现营业收入30.03亿元,净利润6.74亿元。


PVC:开工率稳步提升,糊树脂应用拓广近三年国内PVC产能的年复合增长率为3.7%,产量的年复合增长率为5.5%,行业开工率明显上升;糊树脂已成为PVC行业中的一个重要产品,随着技术的逐步成熟和质量的提高,糊树脂的应用领域不断扩展。


烧碱:供需改善,价格高位烧碱供给增速持续低位,需求回暖,格局改善;主要下游氧化铝、粘胶短纤等带来增量需求。


淘汰劣势产业,积极推进乙二醇项目拟剥离泰安建筑,积极处置停产的天业番茄资产,并推动天达番茄的剥离工作。拟与天业集团共同建设60万吨/年乙二醇项目,项目预计于2019年10月建成。


盈利预测与投资建议基于公司氯碱产品产销稳定、价格平稳,产业结构持续优化的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为0.63元、0.71元、0.80元,对应当前股价市盈率为10.6倍、9.5倍、8.5倍,综合对比氯碱行业上市公司估值水平,考虑未来乙二醇项目潜在的增长空间,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示宏观:宏观经济下行,建材等下游需求低迷,产品销量下滑。行业:


PVC、烧碱等产品价格下跌;行业产能超预期增长;原材料价格剧烈波动。


公司:重大安全、环保事故;乙二醇项目进度不及预期。


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