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信邦制药:服务板块有序扩张 买入评级

2018-04-22 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:吴文华

[摘要]

核心观点:


2017年报和2018年一季报发布,业绩快速增长2017年,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润60.02亿元、3.19亿元和2.98亿元,分别同比增长16.29%、29.82%和60.45%;2018年一季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润15.12亿元、0.74亿元和0.73亿元,分别同比增长11.66%、40.53%和53.82%。


2017年毛利率略微下降0.56pct,销售费用率下降1.34pct,管理费用率略微下降0.03pct,并且2016年新药停止研发计提减值损失0.75亿元,这些因素是的净利润增速快于收入增速。


医疗服务板块极大亿元有序扩张,2018年床位将明显增加医疗服务2017年收入13.37亿元,同比增长11.68%,毛利率提高2.03pct。核心的肿瘤医院全年收入7.65亿元、净利润0.58亿元,分别同比增长11.35%和55.93%,肿瘤医院三期已经进入全面安装调试阶段,预计2018年6月投入运营,将新增床位数500张左右。白云医院二期工程已经投入运营,三期工程已经完成10%的进度。六枝博大医院、仁怀新朝阳医院已经投入运营,将带来服务板块的收入增长。


商业板块稳定增长,工业中肽生化业绩略有下降2017年医药商业实现收入37.73亿元,同比增长24.50%,维持20%以上的稳定增长,毛利率同比提高1.02pct。核心子公司盛远医药收入21.27亿元,利润0.57亿元,分别同比增长50.23%和130.01%。2017年医药工业收入8.67亿元,同比下降3.98%,毛利率略微提高0.57pct。母公司为传统中药板块,全年实现收入、净利润分别为5.04亿元、0.31亿元。生物药中肽生化全年实现收入、净利润分别为3.06亿元、1.29亿元。


预计18-20年业绩分别为0.24元/股、0.32元/股、0.40元/股公司是国内少有的以医疗服务为重心,三大板块协同发展的公司,分级诊疗模式清晰。未来三大板块持续扩张增强业绩,预计公司18/19/20年EPS分别为0.24/0.32/0.40元(2017年EPS为0.19元)。目前股价对应PE38/29/23倍,维持“买入”评级。


风险提示医院扩张整合低于预期风险;外延并购不确定风险。


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机构给予买入评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04