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振东制药:康远并表推动业绩高速增长 推荐评级

2018-04-23 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:叶寅

[摘要]

事项:


公司公布2017年年报,实现收入37.32亿元,同比增长13.66%;净利润3.02亿元,同比增长48.49%;扣非归母净利润2.70亿元,同比增长50.77%。EPS为0.5831元。业绩略低于预期。


利润分配预案:每10股分红0.4元(含税),每10股转增10股。


平安观点:


合幵康远制药,盈利能力增强:2017年,康远制药全年幵表,公司净利润率达到8.08%(+1.89pp),公司盈利能力显著增强。分拆来看,公司毛利率为57.99%(+13.58pp),销售费用率为36.24%(+9.96pp),管理费用率为9.15%(+0.34),财务费用率为0.58%(-0.35pp)。公司业务构成变为以朗迪钙为代表的OTC领域、以岩舒为代表的处方药领域和医药商业三部分。


康远完成业绩承诺,朗迪钙销售空间广阔:康远实现收入8.88亿元,两年复合增速为28%,实现净利润2.51亿元,两年复合增速为15.8%。康远完成2017年的利润承诺2.5亿元。我国钙制剂终端市场觃模约200亿元。朗迪钙是钙制剂国产品牌的领导者,其在医院终端通用名的市场份额为44%,零售终端市场份额为21%。公司在巩固医院渠道的基础上,将在2018年加强OTC渠道的推广,朗迪钙有望继续保持较高增速。


原有品种暂受政策影响,预计下半年增长回暖:受新版医保目彔和两票制的影响,岩舒略有下降,公司加强了学术推广力度,包括组建国家级、省级、地市级三级专家网络,开展复方苦参注射液3万例不良反应集中监测项目等,2018年有望恢复增长。二线品种比卡鲁胺增长12%,曲美布汀胶囊,胶体果胶铋预计与2016年持平。随着政策在全国的落地执行完毕,公司业绩在下半年有望增速回暖。

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