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兴发集团:磷矿石涨价之风渐起兴发集团业绩弹性扩大 买入评级

2018-04-23 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:代鹏举 陈博

[摘要]

事件:


2018年4月20日,兴发集团(600141)发布2018年一季报,2018年一季度兴发集团实现营业收入40.90亿元,同比2017年一季度增长6.4%,实现归母净利润7179.61万元,同比2017年一季度增长127.5%。2018年一季度投资收益达到2186万元,同比2017年一季度增长49.7%。


兴发集团公告2018年一季度主要产品中:


1)磷矿石产量52.55万吨,销量65.55万吨,销售价格为255.81元/吨(不含税),销售价格同比2017年一季度增长30.7%;2)有机硅(DMC)和107胶产量合计2.21万吨,销量合计1.67万吨,有机硅(DMC)销售价格为2.44万元/吨(不含税),销售价格同比2017年第一季度增长52.1%;107胶销售价格为2.42万元/吨(不含税),销售价格同比2017年第一季度增长45.0%;3)草甘膦产量1.67万吨,销量1.17万吨,草甘膦销售价格为2.36万元/吨(不含税),销售价格同比2017年一季度增长11.9%;4)氯碱(不含氯)产量5.62万吨,销量2.63万吨,销售价格为3199.9元/吨(不含税),销售价格同比2017年一季度增长13.2%。


根据农资网报告,湖北宜昌地区预计削减磷矿石产能,从2017年1300万吨/年削减至1000万吨/年,将关停一些小型不达标矿企,有序性、集约性、保护性限采,走生态优先、绿色发展之路。湖北省宜昌市拟将对虾子沟黄柏河沿岸码头周边道路货运车辆实行交通管制,以改善生态环境。


此举将宜昌市上下游有资质的码头管理作业费由原先的每吨7元炒作到15元,磷矿石船板价上涨已成必然。


同时,兴发集团公告完成定向增发后,股本由5.01亿股变更为6.06亿股,募集资金用于对宜都兴发增资及新建300万吨胶磷矿选矿及深加工项目。


投资要点:


公司拥有丰富的磷矿和水电资源,“矿电磷”一体化生产,盈利进入景气周期。公司拥有磷矿石储量2.67亿吨,在探阶段矿储量约1.93亿吨;拥有水电站29座,总装机容量达到16.77万千瓦。公司主营业务包括草甘膦、有机硅、磷矿石和磷酸盐,公司“矿电磷”一体化生产,盈利持续高景气。


草甘膦去产能利好行业龙头,公司拟并购扩增产能进一步扩大成本优势。长期看下游需求国内外转基因作物推广,同时百草枯退出、海外巨头补库存。供给侧环保去产能小厂复工难,未来几年无新增产能,2017年开工率创出78.5%新高;2017年8月第四轮环保督查组入驻四川,部分企业开工受限。原料甘氨酸和黄磷上涨推动草甘膦价格上涨,价差扩大。公司实现甘氨酸原料自给具有显著成本优势,2017年兴发集团收购内蒙古腾龙,并购后草甘膦总产能将扩至18万吨/年,进一步扩大成本优势。

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