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康得新:业绩高增长有望持续 推荐评级

2018-04-19 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:李永磊

[摘要]

公司发布2017年报,实现营业收入117.89亿元,同比增长27.7%;实现归母净利润24.74亿元,同比增长26.1%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.70元(含税)。同时公司发布2018年一季报,一季度实现营收35.50亿元,同比增长31.5%;实现归母净利润7.15亿元,同比增长32.1%。


报告期,公司印刷包装类产品实现营收18.3亿元,同比增长19.8%,毛利率35.38%;光学膜实现营收98.3亿元,同比增长30.8%,毛利率40.85%。录入销售费用3.36亿元,同比增长40.1%;管理费用8.64亿元,同比增加11.4%;财务费用5.53亿元,同比增加140.8%,财务费用大幅增长主要受到利息支出和汇兑损失影响。


光学膜二期项目顺利推进。


光学膜二期项目的产能陆续投放将成为公司业绩增长的推动力。截至2017年底,张家港光学膜二期已经建成投产的项目包括:120万平米水汽阻隔膜、1000万平米窗膜、薄型PET基材项目、大屏触控20万片。预计光学膜二期项目将在2019年上半年完成全部施工建设,力争2020年实现满产,项目的建成及产能陆续投放将为公司新增年产1.02亿平米先进高分子膜材料及年产1亿片裸眼3D模组产能。产能提升将成为公司近年业绩发展的基础驱动要素。


收购海外先进材料企业,实现外延扩张。


公司正推进收购某海外先进材料平台企业100%股权。标的资产为海外先进材料企业,应用范围涉及汽车、消费电子、能源、医疗、航空航天等领域。标的资产2017年的营业收入规模预估为9-11亿美元,EBITDA约为2.2-2.6亿美元。该战略布局将成为企业未来发展的重要潜在力量。


投资建议:


我们预计18-20年归母净利分别为34.00亿元,46.25亿元和51.24亿元,EPS分别为0.96元,1.31元,1.45元,PE分别为20.58X,15.13X和13.66X,首次覆盖,给予“推荐”评级。


风险提示:生产不稳定、产品价格大幅波动、新项目进度不达预期、原材料价格大幅波动

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