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兴发集团:后市仍然值得期待 强烈推荐评级

2018-04-22 类别:公司研究 机构:长城证券 研究员:杨超

[摘要]

事件:公司发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为7179.61万元,较上年同期增127.45%;营业收入为40.91亿元,较上年同期增6.37%;基本每股收益为0.108元,较上年同期增208.57%。


业绩符合略低于预期,有机硅贡献大部分利润:公司主营产品价格同比都出现了一定程度的上涨,其中磷矿石、有机硅和107胶同比在30%以上,但除有机硅外,其他产品的产销量均出现了不同程度的下滑,导致公司一季度业绩略低于预期。


二季度主营产品产销量有望提升,后市仍值得期待:磷矿石一季度处于正常停工季,产量较小,二季度到四季度平均产量有望提升到150万吨以上;化肥、农药需求略有延后,二季度有望贡献增量;主营产品在价格上涨的同时,产销量有望在二季度得到提升,公司后市仍然值得期待。


湖北、四川磷等地磷矿石开采受限或将导致磷矿石供应紧张将成为常态:


随着环保和供给侧改革的逐步推进以及磷矿石被国务院批复为成为战略性矿产,国家对磷矿石开采管制将可能是长期的。据了解湖北地区2018年将会削减500万吨的磷矿石产能,四川什邡地区因环保阻力,市场大幅度恢复可能性不大,贵州2018年产量预计小幅度下滑,云南地区因滇池环保影响,部分规模较小的企业矿区可能会关停,云南地区产量大幅增加的可能性也不大,因此2018年中国磷矿石供应短缺或成新常态。


磷肥出口窗口即将打开,出口有望放量:虽然印度方面有暗示说削减原材料进口关税,但根据磷矿石到印度价格来看,印度30%到岸价格折合人民币在700元/吨以上,若硫磺价格和中国持平,印度在生产磷肥生产成本方面并无优势,且当前印度二铵库存不足50万吨(印度安全库存120万吨),按照印度月产55万吨来看,进口磷肥仍是印度市场的主要选择。据百川数据,印度政府已公布2018-2019年化肥补贴政策,其中二铵和去年同期相比,补贴增加1465卢比/吨,折合美金为22美元/吨,2018-2019年印度补贴为10402卢比/吨,我们判断印度磷肥补贴的增加为国内磷肥出口价格和出口量提供空间,磷肥出口窗口开启。


农产品价格大幅上涨,磷肥需求有望超预期:从最近二十年的走势来看,磷酸二铵和农产品价格走势基本同步,可见化肥的周期就是农产品的周期。2000年以来,农产品出现过三次较大的涨势,分别是2003-2004,2007-2008,2012-2013年,每四到五年会出现一轮。铜被称为“铜博士”,是经济好坏的晴雨表,是终端工业品需求的真实反,映铜价会领先农产品价格,铜价领先时间在2年左右传导过程如下:终端需求好转---工业品需求增加(铜需求增加---铜价上涨)---PPI提升---CPI跟涨(食品价格提升)---化肥需求增加---化肥价格上涨。2016年,铜价开始底部反转,因此我们判断2018年全球农产品需求有望超预期。目前在南美天气持续干旱和美国玉米、大豆播种面积不及预期的情况下,农产品价格大幅上涨,大豆、玉米、豆粕等价格都已从底部反转,进一步在证实需求有望超预期。

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