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国药一致:零售板块战略地位提升 买入评级

2018-04-24 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:罗佳荣

[摘要]

核心观点:


一季度归母净利润增长7.4%,过去四个季度首次恢复正增长一季度公司收入102.6亿,增长0.33%,归母净利润2.93亿,增长7.4%,从去年二季度开始的单季度业绩下滑在今年一季度恢复到正常增长,缓解了市场对于医药商业板块的担忧,地方性的批零一体化的龙头企业仍然能够享受龙头集中度提升红利。


零售板块延续2017年高级气度,批零一体化优势逐步显现一季度受益于流感行情,零售板块表现良好。去年全年国大药房利润率达到2.61%,盈利能力持续提升。从新业态看,2017年DTP药房销售收入12.2亿元,同比增长20.33%,占比上升1.06%;开展OTO业务的区域数量上升至目前的13家,OTO销售收入2.1亿元,同比增长127.65%。


2017年累计直营门店2801家,零售板块仍然是全国布局最广泛的连锁龙头,预计未来两年内零售业务占比将持续提升。


预计2018-2020年业绩分别为2.75元/股、3.32元/股、4.12元/股公司未来几个季度分销业务板块将聚焦终端,转型创新;加快二次并购,空白区域的布点;充分把握两票制带来的机遇,大力开发零售终端业务,批零一体化经营优势有望逐步显现。预计公司2018-2020年EPS分别为2.75元/股、3.32元/股、4.12元/股,按最新收盘价计算对应估值20倍、16倍、13倍,仍有显著的估值提升空间,维持“买入”评级。


风险提示两票制对行业的短期经营压力产生持续影响;零售板块并购价格提升导致扩张回收期变长。


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