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天银机电:军品订单增长超50% 增持评级

2018-04-25 类别:公司研究 机构:川财证券 研究员:孙灿

[摘要]

事件天银机电发布2018年一季度业绩报告,公司一季度实现营业收入1.88亿元,同比下降0.16%;实现归属于上市公司股东净利润0.42亿元,同比下降17.47%。


点评空调压缩机零配件优化市场布局,变频控制器占比不断提升报告期内,冰箱压缩机零配件实现营业收入1.68亿元,同比增长12.11%,实现净利润0.39亿元,同比增长14.40%。公司积极完善业务和市场布局,有效推进高附加值产品销售,如迷你型PTC起动器和变频控制器等节能型产品增长迅速。其中,变频控制器销售收入占家电业务营业收入的28.68%,同比增长32.83%。公司仍将强化技术优势,不断开发新产品,巩固家电零配件龙头地位。


军品部分订单延迟交付,在手订单快速增长受军队编制体制改革影响,军品部分订单延迟交付,军工电子业务营业收入和净利润同比下降。一季度军工电子实现营业收入0.20亿元,同比下降48.03%,实现归属于母公司净利润0.03亿元,同比下降80.50%。军品订单受严格的审批限制,一般每年下半年是军品的集中交付期,一季度虽然部分军工订单延迟交付,但公司军工电子业务在手金额同比增长54.81%至1.07亿元,表明公司军品业务仍维持快速增长。随着军品订单的逐步交付,后续军工电子业绩将会明显改善。


神州飞航收购中止,全力打造“陆海空天”军工电子全产业链2017年10月公司披露了关于收购神州飞航55%股权意向书,但因未能与被收购方达成一致,决定终止本次收购。未来公司将围绕军民融合产业链不断寻求产业投资、并购和整合机会,全力打造“陆海空天”军工电子全产业链业务。


盈利预测预计2018-2020年主营业务收入分别为9.20、11.04、13.25亿元,净利润分别为2.22、2.79、3.37亿元,实现EPS分别为0.52、0.65、0.78元。对应4月24日收盘价14.00元,PE分别为27、22、18倍,维持“增持”评级。


风险提示:军品订单交付不及预期,新产品市场拓展放缓。


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