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重庆百货:关注混改落地 买入评级

2018-04-27 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:洪涛

[摘要]

1Q18营收同比增长9.66%,剔除投资收益业绩增长17.88%公司1Q18实现营收100.63亿元(同增9.66%);实现归母净利润5.23亿元(同增43.48%);剔除投资收益业绩同增17.88%。分区域看,重庆实现营收92.1亿元(同增9.7%),占总收入比重为91.5%;四川、贵州、湖北合计实现营收8.5亿元(同增8.7%)。分业态看,百货实现营收45.8亿元(同增12.3%),业态转型升级下成为收入增长的主要驱动力;超市实现营收28.3亿(同增2.1%);电器和汽贸分别实现营收9.8亿和15.8亿元。


1Q18毛利率为19.63%,同比提升2.08pp,主要来自超市和电器的优化,其中超市和电器毛利率分别提升4.4pp和9.21pp至23.16%和22.02%。


1Q18管理销售费用率为11.56%;净利率同比提升1.22pp至5.31%。


以6.34亿元增资马上金融,马上金融处于业绩快速提升期公司发布公告,拟出资6.34亿元认购马上金融第三轮融资,认购数量为5.66亿股,认购价格为1.12元/股。增资后,公司持有马上金融12.42亿股,占总股本的31.06%,仍为马上金融第一大股东。马上金融以“金融+科技”为核心,研发能力处于行业领先,为消费者提供“一站式”金融服务,1Q18实现净利润2.5亿元(17年分季度看,1Q17/2Q17/3Q17/4Q17分别实现净利润0.16/1.17/1.39/3.06亿元),处于业绩快速提升周期。


盈利预测及投资建议公司作为区域零售龙头,深耕重庆市场,业务涵盖百货、超市、电器、汽车四大业态。公司公告拟公开征集方式引入两名战略投资者实施混改,叠加行业回暖及马上消费金融贡献投资收益大幅增加,预计公司18-20年收入分别为358.86/392.70/430.41亿元,归母净利润为9.30/11.58/14.18亿元,EPS为2.29、2.85、3.49元,对应18PE为13X,维持“买入”评级。


风险提示:国企改革推进不达预期;集团注入整产整合效果不佳;马上消费金融业务增长放缓;区域零售市场竞争持续加剧。


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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04