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一品红:一品红(300723)年报及季报点评 扣非业绩增长符合预期_看好公司18年自有产品拓展

-- 类别:公司研究 机构:广证恒生 研究员:--

[摘要]

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第1页共3页证券研究报告一品红(300723)点评报告17年扣非业绩增长符合预期,看好公司自有产品省外市场拓展2018.04.23唐爱金(分析师)李安飞(研究助理)电话:020-88836115020-88836115邮箱:tangaij@gzgzhs.com.cnli.anfei@gzgzhs.com.cn执业编号:A1310516100001事件:


2018年4月23日,公司发布2017年年报和2018年一季报,2017年公司实现营业收入13.8亿元,同比增长10.34%;归母净利润1.57亿元,同比增长14.09%;扣非后归母净利润1.46亿元,同比增长23.37%。2018年Q1营收3.7亿元,同比增长30.72%;归母净利润3870万元,同比增长30.53%;扣非后归母净利润3728万元,同比增长41.26%。


点评:


2017年自有产品营收增长19%,二线品种实现46%高速增长2017年度公司营收增长10.34%,自有产品营收6.86亿元(占比49.7%),同比增长19%。其中核心产品克林霉素营收4.21亿元(61%),同比增长7.26%;其他自有的二线产品营收2.65亿元(自有产品中占比39%),实现46%高增长;公司自有产品净利润占比达到77.42%,占比进一步提高。毛利率方面,2017年公司整体毛利率为57.98%,较2016年提升2.16个pp,自有产品和代理产品毛利率均有所提升。


省外市场拓展初见成效,18年Q1扣非业绩40%以上高增长2017年公司产品省外市场营收同比增长31.48%,得益于公司营销网络建设初见成效,省外市场业绩提升明显,新进市场产品在部分区域开始放量。


2018Q1营收同比增长30.72%,我们预计自有产品占比持续提高超过50%,主导产品克林霉素Q1增速在15%-20%之间,二线品种增速在40%以上;我们认为,2018年公司克林霉素省内市场企稳,随着省外市场的拓展,克林霉素增长速度有望逐渐恢复至15%-20%水平;二线品种有望实现40%以上高增长。


代理业务基本稳定,利润端影响有限2017年公司代理业务营收6.94亿元,同比增长2.66%,毛利率32.12%,较上年增长1.31个pp。目前公司代理业务净利润占公司净利润的22.6%,预计利润端影响有限。


盈利预测与估值根据公司现有业务情况,我们测算公司2018-2020年EPS分别为1.29、1.74、2.30元,对应31、23、17倍PE。考虑公司产品的成长性,我们认为公司公司18年目标35倍PE合理,对应股价45元,较当前40元/股还有13%的上涨空间,“谨慎推荐”评级风险提示:公司产品市场拓展低于预期,国家政策变化风险;市场竞争加剧。


主要财务指标20172018E2019E2020E营业收入1380.221584.961876.002205.79同比(%)10.34%14.83%18.36%17.58%归属母公司净利润156.70206.01278.37367.85同比(%)14.09%31.47%35.12%32.14%ROE(%)21.69%17.19%19.61%21.34%每股收益(元)0.981.291.742.30P/E40.5530.8422.8217.27P/B5.744.934.083.33EV/EBITDA4.2121.3916.4211.99谨慎推荐(下调)现价:39.71目标价:45股价空间:13%医药生物行业行业指数走势股价表现涨跌(%)1M3M6M一品红-3.55-13.15-4.09医药生物1.57-0.500.66沪深3001.57-0.86-6.76基本资料总市值(亿元)63.54亿总股本(亿股)1.6亿流通股比例100%资产负债率44.74%大股东广东广润集团有限公司大股东持股比例42.5%相关报告广证恒生-一品红(300723)-深度报告-儿科拳头产品省外拓展助成长,静待创新药研发突破-20180214-20%0%20%40%2017-04-232017-05-232017-06-232017-07-232017-08-232017-09-232017-10-232017-11-232017-12-232018-01-232018-02-232018-03-232018-04-23创业板医药生物指数沪深300敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第2页共3页证券研究报告一品红(300723)点评报告附录:财务报表预测数据来源:港澳资讯、公司公告、广证恒生资产负债表利润表会计年度20172018E2019E2020E会计年度20172018E2019E2020E流动资产1139.461316.381560.201883.69营业收入1380.221584.961876.002205.79现金85.04574.75566.90916.50营业成本579.91671.83761.42845.33应收账款125.36144.44170.68200.85营业税金及附加14.3114.7117.9121.46其它应收款21.7723.9328.9633.67营业费用439.48493.87585.31688.21预付账款68.6571.3385.4992.33管理费用157.28160.19187.60220.58存货133.62133.20163.20174.39财务费用15.297.784.421.79其他705.02368.72544.97465.93资产减值损失1.232.232.131.87

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广发证券11-24
广发证券11-24

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国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04