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跨境通:经营指标改善明显 推荐评级

2018-05-02 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:倪华

[摘要]

公司发布2017年年报:实现营业收入140.2亿元,同比+64.2%,归属净利润7.5亿元,+90.7%。分平台来看:环球易购收入114亿元,+59.7%,归属净利润7.1亿元,+108.6%;帕拓逊收入24.2亿元,+88.1%,归属净利润1.9亿元,+68.9%。


出口业务在高基数上保持高增速,自营网站运营效率明显提升。


跨境出口业务收入130亿元,+63%,其中自营网站的GMV达119亿元,+68%;收入74亿元,+62%。分品类来看,电子类产品增速更快,GMV和收入增速均在120%以上,电子网站Gearbest也是公司网站中用户数、复购率、转化率等指标较优异的网站;服装类产品增速相对较低。公司通过算法优化、精准营销等方式持续优化自营网站运营效率,2016年流量转化率不到1.6%,2017年三个网站的转化率在1.8~2.1%之间。


进口业务:五洲会以线下为重心,优壹电商收购完成。进口业务收入6.76亿元,+60%,线下收入占比从2016年的52%提升至78%,截至2017年底,五洲会已开线下店铺71家,其中直营12家,加盟59家,五洲会线下店收入0.96亿元。公司2018年1月完成收购的优壹电商2017年实现扣非归属净利2.04亿元,超过1.34亿元的业绩承诺,预计未来优壹电商和公司业务形成较强的协同效应,大幅提升公司进口业务板块的业绩。


毛利率、经营现金流等指标有所改善。公司毛利率同比提升1.9pct达50.2%,其中收入增速更快的电子产品毛利率同比提升8.7pct,服饰毛利率同比减少7.1pct。经营活动现金流-2.92亿元,相比去年的10.6亿元,明显缩窄,说明总体经营效率在提升。


投资评级与估值跨境出口行业仍处于红利期,公司作为行业龙头,在供应商、物流、后端管理系统方面的能力不断加强。预计公司2018-2020年实现收入238/339/463亿元,利润12/17/24亿元,对应PE估值24/17/12倍,给予“推荐”评级。


风险提示跨境电商政策波动,优壹电商与公司业务整合不达预期

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