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兆驰股份:盈利能力有所下降 谨慎增持评级

2018-05-02 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:曾婵

[摘要]

收入增长再次提速,盈利能力有所下降2018Q1公司实现收入28.6亿元(YoY+59.6%),归母净利润1.7亿元(YoY+17.0%),净利率5.8%(YoY-2.1pct)。预计2018H1归母净利润变动区间为3.3亿元至4.3亿元,对应0%至30%的同比增速。


零部件成本压力较大,效率提升但盈利能力仍有所下降受上游零部件DRAM、FLASH以及面板价格同比均处于相对高位的背景下,兆驰毛利率有所下滑至10.2%(YoY-3.9pct),同时本期存货跌价准备计提增加以及往来款的坏账准备转回减少也为整体盈利能力带来一定压力。尽管公司通过提升效率推动销售、管理、财务费用率分别达到3.1%、3.3%、3.1%,(YoY-1.5pct、-0.6pct、-2.5pct),但盈利能力仍有所下滑。


面板价格持续下行有望带来边际改善,LED芯片项目贯穿全产业蓝2018进入体育大年后面板供需格局有所改善,整体面板价格进入下行通道有望为公司盈利能力带来边际改善;另一方面,公司芯片项目也将于2018Q4在南昌正式投入运营,2019H1达到预期产能,并在南昌新增1000条封装线。随着外延片项目的落地与量产,公司有望打通自LED芯片-封装-产品-终端全产业链覆盖,将在降本创收上为公司业绩曾航提供驱动力。


盈利预测我们看好2018年黑电大年整体的触底反弹、自有品牌的发展以及公司LED全产业链布局对成本与收入端的积极贡献,预计2018-2020年公司归母净利润为7.6亿元、9.7亿元、12.3亿元,同比增速分别为27%、27%、26%,对应EPS分别为0.17元、0.21元、0.27元,最新收盘价对应2018年估值19.2xPE,PEG小于1具备一定性价比,维持“谨慎增持”评级。


风险提示风行自有品牌发展不及预期;黑电终端需求恢复不及预期。


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