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泰胜风能:军工转型加速 买入评级

2018-05-07 类别:公司研究 机构:东吴证券 研究员:曾朵红

[摘要]

投资要点2017年业绩下滑30%,每10股派发0.8元,2018Q1业绩下滑65%:


公司发布2017年年报和2018年1季报,2017年公司实现营业收入15.9亿元,同比增长5.60%;实现归属母公司净利润1.54亿元,同比下降29.85%。对应EPS为0.21元。其中2017Q4营业收入3.39亿元,同比下降48.43%,环比下降36.65%;实现归属母公司净利润20.5万元,同比下降99.66%,环比下降99.54%。2017Q4对应EPS为0.0003元。2017年利润分配预案为每10股派发现金红利0.8元。2018Q1公司实现营业收入2.32亿元,同比增长35.41%,实现归属母公司净利润0.14亿元,同比下降65.04%。2018Q1EPS为0.02元。


两海战略加速突破,原材料压缩利润空间:2017年公司整体收入基本持平,小幅上涨:1)受行业装机量下滑,及风电机组大型化趋势影响,公司销售风电塔架640套,同比减少44.73%,其中2MW记上塔架结构比重由67%提升至97%,2)陆上风电塔架下滑明显,海上和海外比重增加,海工和海上风电装备产量6.2万吨,同比增长44.07%。受原材料价格波动影响,综合毛利率下滑8.26个点至24.70%,压缩了公司的利润空间,净利润同比下降了29.85%。2018Q1继续延续了2017年的趋势:两海战略继续深化,总体收入增长35.41%,受原材料价格波动及新增减值1563万元影响,业绩下滑65.04%。


风电底部显现,军工加速转型:展望2018年,我们认为国内风电市场将复苏叠加成长,行业将恢复增长。公司陆上风电业务将触底反弹。同时海上海外将继续突破。公司2018年度的经营目标为:营业收入较上年同期增长20%,力争突破20亿元;净利润较上年同期增长20%。公司与丰年资本的合作,进一步深化,加速军工转型,已经完成对昌力科技的《投资框架协议》和《增资扩股协议》,持股比例达到4.29%。2018年公司将通过多种投资方式和渠道积极布局军工产业、丰富业务,深化军工领域系统化布局。


费用率稳定,预收款下降:公司2017年期间费用同比增长6.55%至2.09亿元,期间费用率上升0.12个百分点至13.17%。经营活动现金流量净流入0.70亿元,同比下降62.85%;销售商品取得现金14.4亿元,同比下降11.89%。期末预收款项1.77亿元,同比下降23.05%。期末应收账款6.73亿元,同比下降0.53亿元,应收账款周转天数下降13.97天至158.27天。


期末存货5.13亿元,同比上升0.7亿元;存货周转天数下降39.41天至145.27天。


投资建议:我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为1.93、2.47、3.20亿元,EPS分别为0.27元、0.34元、0.44元。给予公司2018年25倍PE,目标价6.64元,给予公司“买入”的投资评级。


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广发证券12-26
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广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04