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仙琚制药:产业链进一步优化 推荐评级

2018-05-09 类别:公司研究 机构:财富证券 研究员:陈博

[摘要]

投资要点:


事件。近日,我们与公司管理层进行了交流。


Newchem并表,推动业绩快速增长。2018年1季度,公司实现收入8.30亿,同比增长46.62%;归母净利润4050万,同比增长149.45%;扣非归母净利润4102万元,同比增长160.23%;同时公司预告2018年中报净利润30-60%的增长。公司1季度业绩快速增长,一方面,是因为新增了Newchem并表(Newchem公司2017年实现收入5.1亿元,净利润7783万元,于2017年11月开始并表);另一方面,是公司主营业务的增长,特别是麻醉肌松制剂以及呼吸科制剂的快速增长。


妇科制剂保持稳定增长,麻醉肌松以及呼吸科制剂快速增长。2018年1季度,公司妇科制剂增长约10%,主要产品黄体酮胶囊增速较2017年有所提升,公司将重点将黄体酮胶囊下沉至各级终端医院,同时,公司已逐步加强黄体酮胶囊在辅助生殖领域的推广力度,通过与国内生殖中心医院的合作,逐步运用于辅助生殖领域。麻醉肌松制剂增速超过25%,主要品种罗库溴铵与顺阿曲库铵都保持快速增长态势,后续公司在研品种奥美克松钠上市后将与罗库溴铵产生协同作用(奥美克松钠适用于逆转由罗库溴铵或维库溴铵诱导的神经肌肉阻滞,目前处于一期临床)。呼吸科制剂实现增长翻番,主要品种为糠酸莫米松鼻喷剂、噻托溴铵粉雾剂等,目前销售基数较小,市场空间大,呼吸科制剂为公司的重点发展领域,虽然目前是采用的招商代理模式,但是公司通过代理商已经对重点医院做了布局。普药增长约5%,将顺应国家低价药扶持政策,普药主要市场为医院市场和诊所市场,得益于“两票制”执行,窜货行为得到控制。


原料药业务回暖,借助Newchem开拓高端市场。2017年,公司原料药及中间体销售收入10.3亿元,其中主要为自营原料药销售收入6.2亿元。仙曜贸易公司销售收入1.14亿元,同比增长28.94%;海盛制药销售收入1.36亿元,同比增长58.70%,净利润4874.49万元,同比增长425.87%,主要是因为主营业务原料药维生素D3价格大幅上涨所致。


公司原料药业务从2017年四季度开始触底回暖,价格上涨,毛利率提升,2018年毛利率仍有提升空间。公司收购Newchem后,将在国外市场上通过Newchem,加强开拓国际高端市场,扩大公司产品的高端市场规模,重点积极争取大客户,推进美国、欧洲、日本等法规市场的销售。另外,公司目前绝大部分的甾体原料药生产已经采用了通过生物技术路线生产的雄烯二酮作为原料,替代了双烯。雄烯二酮成本相对低廉,且供给稳定,能够稳定甾体药物企业的原料供给,降低原料价格波动,节约生产成本。


制剂销售精耕细作,谋求销量突破。目前,公司拥有销售人员1200多人,建立了终端网络已覆盖全国,与6000家终端医院、6万家药店建立了业务联系。销售主要分为三条线:(1)医院线,以妇科、麻醉科(肌松药)为主,主要为公司自营销售队伍,通过加大学术推广力度,提升产品认可度,建立了专家网络。黄体酮胶囊将重点下沉至各级终端医院,罗库溴铵在保证跟上市场整体全麻手术量增长的基础上,争取提高整体肌松药产品市场的占有率。(2)OTC产品线,以紧急避孕和皮肤科产品为主;OTC整体规模较小,仍有提升空间,公司将抓住大连锁和消费者教育两个关键点,形成重点突破、有效推广(3)招商代理线,包括大宗普药和呼吸科类产品匹多莫德颗粒、糠酸莫米松鼻喷剂、噻托溴铵粉雾剂等公司部分招商代理品种。


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