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好莱客:营销与管理全面补强 买入评级

2018-05-13 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:赵中平

[摘要]

核心观点:


全屋定制稳步推进,业绩表现靓丽好莱客主要从事全屋定制家居及其配套家具的设计、研发、生产和销售,是国内定制家居整体解决方案提供商。公司大力推广全屋定制战略,丰富产品体系,同时受益于原态板产品优化升级迎合消费需求,2017年客单价同比增长15%,2011-2017年,公司营收和净利润CAGR达30.06%和39.96%。公司2018年一季度实现营业收入3.45亿元,同比增长30.89%;归属于上市公司股东的净利润3553万元,同比增长38.41%。


多年行业深耕探索,红利逐步释放,未来可期2015年起公司高管频繁更替带来负面影响,目前新管理团队已逐渐稳定,团队磨合基本完成。管理改善红利逐渐释放,公司开店速度加快(2017年新增250家、2016年新增126家),积极调整A类经销商并初步取得成效,多元化拓展获客渠道,为业绩增长奠定基础。原态板产品发展良好(销售占比约占三成),品类扩张稳步进行,橱柜、木门即将上线。公司两年内进行两次股权激励计划,同时高管终止减持计划,彰显公司发展信心。


盈利预测和投资建议受益于主动营销活动积极开展、经销商门店调整成效逐步显现,公司单店收入有望稳步上升,同时公司门店扩张持续推进。店面扩张与同店增长叠加之下,预计公司2018-2020年收入25.40、33.30、42.49亿元,归母净利润为4.55、5.96、7.57亿元,EPS分别为1.42、1.86、2.36元,按照最新收盘价对应2018年20.65xPE。基于公司管理改善及多品类发展空间,维持公司“买入”评级。


风险提示房地产政策超预期紧缩,导致家具行业低迷;原材料价格上涨影响公司短期盈利;新品类开拓、经销商优化调整不达预期。


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